长安聚焦（2015年11月30日)及上周产品回顾（1123—1129）

长安聚焦

2015年11月30日

核心关注：英大信托深耕新能源产业；城投债年末井喷卷土重来：10月规模增至1706亿

【政策监管】

◆【证监会：推动兼并重组市场化改革】

时间：11月30日丨来源：证券日报

证监会上市公司监管部主任欧阳泽华日前在中国上市公司协会年会（2015）上表示，上市公司并购契合了企业内在发展和经济结构转型的需要，具有很大的市场空间。随着国企改革的不断深入，有望形成新一波的企业并购浪潮。目前，上市公司兼并重组90％以上都不需要证监会审批，随着《证券法》修订通过，上市公司并购重组原则上全部取消审批。证监会将继续从简政放权、透明高效、完善市场化机制、优化兼并重组市场环境、加强服务等五大方面推动兼并重组市场化改革。

◆【证监会清理私募资管场外配资】

时间：11月30日丨来源：京华时报

继9月2日对恒生、铭创、同花顺3家公司进行行政处罚，宣告持续数月的清理场外配资告一段落之后，证监会又将监管利剑指向了私募资管。近日，证监会下发了《关于规范证券期货经营机构涉嫌配资的私募资管产品相关工作的通知》，从四个方向对清理私募资管场外配资提出了要求。

首先，《通知》要求，各证监局在中国证券投资基金业协会前期摸排数据的基础上，督促辖区证券期货经营机构进一步甄别、确认涉嫌配资的相关私募资管产品。

其次，《通知》明确了需规范的三类私募资管产品范围及标准，相关数据核实与后续清理规范应按该既定标准进行。

第三，分类推进清理规范工作，坚决清理私募资管产品中下设子账户、分账户、虚拟账户等情形，有序规范涉嫌配资的优先级委托人享受固定收益、劣后级委托人以投资顾问等形式直接执行投资指令参与股票投资的私募资管产品。

最后，持续关注利用“一人多户”、线上转线下等新型场外配资及其风险，督促各证券期货经营机构建立健全识别、监测、防范场外配资活动的工作制度和流程。

◆【券商表态将继续履行“自营盘不减持”承诺】

时间：11月30日丨来源：华尔街见闻

证监会发言人张晓军在11月27日的新闻发布会上证实，证监会日前下发了《关于取消证券公司自营股票每天净买入要求的通知》。国泰君安证券相关高管人员表示，仍将继续履行21家券商联合公告中“上证综指在4500点以下，在2015年7月3日余额基础上，证券公司自营股票盘不减持，并择机增持”的承诺。

◆【第二批73个国家新型城镇化综合试点启动】

时间：11月30日丨来源：21世纪经济报道

11月27日，国家发改委等11部委联合公布《发布关于公布第二批国家新型城镇化综合试点地区名单的通知》，提出将在北京市房山区、大兴区等73个城市（镇）开展试点。国家发改委的一位官员表示，与第一批试点不同，第二批试点只包括城市（镇）试点，不包括省级试点。

【信托同业动态】

◆【信托业两大模式触网，中融金服开拓“互联网+信托”】

时间：11月30丨来源：中国经济网

“信托+互联网”的业务模式中，作为信托系首家互联网金融平台的中融金服，其产品设计颇具代表性，而“互联网+信托”模式中，百度等互联网企业则更具代表性。为了满足信托存量客户的流动性需求，中融金服分别设计了“金融产品增信项目”与“融粤系列”理财计划。“其中，"金融产品增信项目"是为了满足客户对所持信托产品进行部分转让的需求；"融粤系列"理财计划是为了满足客户对所持信托产品进行全部转让的需求。

◆【英大信托深耕新能源产业】

时间：11月30丨来源：金融时报

英大信托服务实体经济的方向主要受股东所处产业背景的影响，国网英大国际控股集团有限公司、中国电力财务有限公司等电力国有企业作为股东，走服务新能源的发展道路可谓是水到渠成。英大信托2013年开始拓展清洁能源领域项目的投融资，依托股东背景和自身优势，走出了一条服务新能源的产融结合之路。截至今年6月底，英大信托管理信托资产2289亿元，全部投入到了实体经济当中。以首个光伏电站建设的信托产品 “蓝天-T001号”新能源集合资金信托计划为例，产品募集的资金主要用于山东熠峰光能有限公司47兆瓦太阳能并网发电项目。经过两年的探索，英大信托陆续发行了多个以清洁能源为主的信托系列产品。目前，“蓝天清洁能源”系列信托产品规模已达近20亿元。除发行信托产品外，英大信托还成立了“蓝天伟业清洁能源产业基金”，蓝天基金的规模在3至5年内达到200亿元以上，为相关企业提供宽期限、大规模、多形式的一揽子投融资服务和解决方案。

【资管同业动态】

◆【定增规模今年已达万亿，财通基金独揽400亿堪称“定增王”】

时间：11月26日丨来源：证券时报

截至11月25日，今年以来定增融资规模高达9215亿元。就上半年的情况看，定增融资规模是同期IPO融资的3.6倍，不少上市公司定增融资规模也数倍于IPO。公募及其子公司、券商、信托、私募等机构皆有所参与，公募及子公司占的份额最高约20.5%，券商、信托也有对应的定增产品，其中最大的要数财通基金。今年以来，财通基金累计参与定增128家，占定增公司总数的21.8%，保持了极高的参与度。这些定增项目累计获配金额高达405.5亿元，独占基金公司总参与金额的28.12%，占全市场定增规模的4.55%。从数量和金额看，财通基金已经成为“定增王”，规模优势和平台优势已经十分明显。另一家百亿级别的是平安大华基金，获配金额137.18亿元。而券商资管获配的规模相对比较小，获配规模在10亿以上的只有兴证证券资管、广发证券资管、海通证券资管和渤海证券等。

◆【城投债年末井喷卷土重来：10月规模增至1706亿】

时间：11月28日丨来源：东方财富网

237个固定资产投资项目，总投资额达到18995亿元。国家发改委11月12日公布了前10个月投资清单，高达近2万亿。公开资料显示，发改委最近审批了多个城投债，特别是进入四季度后，城投债出现发行量大幅增加的情况，仅10月城投债单月发行规模就较9月增加316.8亿元至1706.7亿元。数据显示，10月城投债单月发行规模1706.7亿元，较9月份增加316.8亿元，同比新增量由9月的-107.7亿元猛增至488.5亿元。另据光大证券估算，10月城投债发行量增至1529.7亿元，净增1175.7亿元。尽管统计口径不同，但均反映了城投债增幅很快的事实。

◆【机构报告：房企今年发债1800多亿元利率创新低】

时间：11月30日丨来源：新华网

中国指数研究院日前发布的研究报告显示，发行债券日益成为房企解决融资困境的主要渠道。特别是9月份以来，伴随着房企的大规模拿地，房企发债数量和规模爆发式增长，发行利率不断创新低。中国指数研究院房地产金融研究部统计，截至10月末，今年已有52家房企成功发行公司债，发行规模达到1814.24亿元，相比2014年增长了接近16倍。特别是在三季度，共有37家房企公司债发行成功，募资规模达1265亿元，占整个发债市场的60%左右。统计显示，今年房企公司债发行利率普遍介于4%-8%之间，相比于银行贷款和同期限中期票据来说具备一定的优势。今年10月，房企5年期公司债平均发行利率为4.16%，环比下降了12%，而同期限银行贷款利率为4.9%。房企以债券融资替代银行贷款，债务负担大为减轻。

【今日产品发行信息】

资料来源：用益信托网。

【上周产品回顾】（1123-1129）

1、 数量规模

从产品成立情况来看，本周共21家信托公司参与成立44款产品，44款产品公布实际募集资金，成立规模72.24亿元，成立市场有所降温。较上周相比，不仅产品成立数量减少至44款，而且融资规模亦减少至72.24亿元，环比降幅达20.89%，产品平均规模由上周的1.86亿元下降至1.64亿元。本周成立市场降温，一方面，受宏观经济增速放缓影响，信托产品兑付的压力有所加大；另一方面，在经济新常态下，信托转型之路举步维艰。  

数据来源：用益信托工作室

2、 收益分析

据统计，本周成立的集合信托产品中，固定收益类产品平均期限为1.77年，较上周缩短0.02年，产品的流动性有所加强，除开放型产品外，本周公布期限的30款固定收益类产品中，1-1.5年的产品共有8款，1.5-2年中期限产品有10 款，产品期限分布相对偏向短中期。从平均收益率来看，本周成立的信托产品预期年化收益率为8.27%，较上周减少0.21个百分点，平均收益率持续下滑，受宽松货币环境影响，整个社会融资成本有所下降，预计未来信托产品收益继续下滑概率较大。从各期限平均收益水平来看，本周收益最高的为1-1.5年期限产品，预期收益为 8.83%，较上周增加0.60个百分点；而1.5-2年期限产品平均收益为8.32%；1年及以下期限产品的收益最低仅为6.78%，较上周上涨了0.48 个百分点。从近期信托产品预期收益率变化来看，产品收益继续下滑，已跌破8.50%水平；对于平均期限而言，基本与上周相当，主要是面临不确定性因素较大。

数据来源：用益信托工作室

3、资金投向分析

本周成立的44款集合信托产品中，基础产业融资规模耀居榜首，共成立13 款产品，募集资金为37.37亿元，占总成立规模的51.73%，表明基建投资仍备受信托公司青睐；其他领域位居次席，共成立11款产品，融资规模17.57亿元，占总规模的24.32%（约为总规模的四分之一）；本周工商企业领域共成立4款产品，募集资金为7.58亿元，占总 成立规模的10.49%；房地产领域共成立5款产品，募集资金4.94亿元，占总规模的6.84%，表明信托公司在房地产领域的布局维持一定比例；金融领域共成立11款产品，募集资金4.79亿元，占总规模的6.63%。

数据来源：用益信托工作室

【上周产品关注】（1123—1129）

项目一

1.  项目名称：方正信托——东银并购基金集合资金信托计划第四期

2.  项目规模：30000万元

3.  项目期限：12-24个月

4.  投资门槛：100万

5.  预期收益：10%-10.8%

6.  交易结构：信托资金用于对深圳银瑞祥投资管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“银瑞祥”）进行增资，增资后方正信托作为优先级有限合伙人（LP），东银实业（深圳）有限公司作为劣后级有限合伙人（LP），深圳东盈瑞通投资管理合伙企业（有限合伙）作为普通合伙人（GP）。合伙企业银瑞祥的投资仅限于直接收购中国东方资产管理公司（以下简称“东方资产”）体系内资产，包括但不限于债权、债权收益权、股权、股权收益权、实物资产等；用于与东方资产下属办事处或平台公司共同设立有限合伙企业，通过该有限合伙企业收购东方资产体系内资产，包括但不限于债权、债权收益权、股权、股权收益权、实物资产等；收购流动性较强的资产。

7.  项目亮点：

？  有限合伙人实力强。东银实业是东方资产100%控股的下属公司，股东背景实力强。公司投资形式多样，领域广泛，投资形式包括融资贷款、股权投资、资产管理、财务顾问及管理咨询等；投资范围涵盖房地产、资源等。

？  普通合伙人运作能力佳。东盈瑞通是由东方资产控股的基金管理公司，目前公司已经发起设立并管理十二家基金公司，资金管理规模约100亿元人民币，实现营业收入1300万元，与中国东方资产管理公司共同设立深圳东源川投资管理合伙企业，以专项基金的模式，专门从事中国东方资产管理公司下辖26家办事处以及相关平台机构的资金运作管理，管理规模已达42亿元，成为东方资产公司商业化发展排头兵。

？  还款来源有保证。投资债权则由债务人直接按期向银瑞祥偿还债务，投资股权则由标的公司直接按期向银瑞祥分红，投资收益权则由出让方以约定价格按期向银瑞祥回购标的收益权，或者由银瑞祥直接对外出售标的资产实现收益。若银瑞祥无法及时处置标的资产则由东方资产或东银实业履行回购义务，回购价款不低于本信托计划本金及收益。

项目二：

1.  项目名称：中泰信托-瑞泰13号集合资金信托计划

2.  项目规模：9500万

3.  项目期限：24个月

4.  预期收益：8.2-8.7%

5.  资金运用方式：购买瀚瑞投资持有的对镇江新区管理委员会合法享有的金额为12425.18万元应收账款债权，标的应收账款是瀚瑞投资对其承建的镇江新区滨江大道扩建工程。

6.  投资起点：100万

7.  项目亮点：

？  项目具有严密的风控措施。镇江新区管委会、瀚瑞投资和中泰信托签署《应收账款转让合同》，确认镇江新区管委会作为本信托计划项下直接债务人。债务人镇江新区管委会放弃一切抗辩权，包括但不限于证照可能缺失、项目验收等风险产生的抗辩权。

？  担保方实力强。担保方镇江交通产业集团有限公司，注册资本10亿元，公司总资产688.47亿元，净资产245.43亿元。公司曾于2010年及2012年两次发行企业债，据中诚信国际信用评级有限责任公司于2015年跟踪评级公告，发行人的主体信用级别与两期债券的信用级别均为AA。

？  融资主体长期信用评级为AA级。融资方江苏瀚瑞投资控股有限公司，为国家级镇江经济技术开发区开发建设主力军，注册资本50亿，公司总资产762.59亿元，净资产254.33亿元。根据 2015年6月上海新世纪资信评估投资服务有限公司出具的评级跟踪报告，瀚瑞投资发行企业债的主体长期信用评级为AA级，评级展望为稳定。

？  项目地位于财力雄厚的苏南地区。镇江新区位于中国最发达的长三角中心区域、苏南经济板块、镇江市区东部，总面积218.9平方公里，常住人口22万。2014年实现GDP517亿元、人均 GDP 36,162美元，地方财政收入102.53亿元，一般预算收入48.9亿元。镇江新区财政局为本信托计划出具财政承诺函。

项目三：

1.  项目名称：四川信托-恒大地产优债9号集合资金信托计划

2.  项目规模：18000万

3.  项目期限：24个月

4.  预期收益：8.0-8.5%

5.  资金运用方式：信托资金向宁夏昊天房地产开发有限公司、宁夏金海置业有限公司贷款，用于银川恒大御景项目、吴忠恒大名都二期项目建设。

6.  投资起点：100万

7.  项目亮点：

？  股东实力背景雄厚。恒大地产为全国地产龙头，香港上市，刚需民生地产，发展前景确定。1）恒大地产定位为刚需民生地产，快速周转，连续多年快速增长，位列中国房企前列，拥有北京、广州、上海等全国150个城市300多个优质项目；2）2014年总资产4217亿元，2015年上半年销售面积1220万方（全国排名第一），销售额893.6亿元（全国排名第二），担保实力非常强。3）恒大已构建专业板块独立上市、自主融资经营的上市体系，除自身上市外，目前已拥有恒大健康（00708.HK）、马斯葛（00136.hk）及国内已挂牌的恒大足球、待挂牌恒大文化等。

？  融资资信卓越、多渠道融资能力强。恒大地产与各家金融机构合作信用良好（优质存续客户），且在债券/股权融资市场均受到热烈追捧及高度认可。恒大地产于2015年7月成功发行200亿元公募债，评级AAA，成本约5.8%；10月再发行200亿私募债，7.4/7.8%（3+2/5年），为房企最大规模，均为长期信用债。近期已通过借壳上市集团健康产业（恒大健康，0708HK），收购马斯葛集团（0136HK）并拟于香港借壳上市集团互联网业务；2015年11月旗下恒大淘宝足球正式登陆新三板、投前估值高达150亿元，且恒大冰泉及恒大文化两家公司亦准备在新三板上市。

？  项目优质，流动性强。标的项目均优质成熟，地段优越且去化前景良好：银川北塔路项目位于银川市兴庆区，毗邻在售成熟项目恒大御景，建成后拟以恒大御景二期推售，可直接使用现有售楼处及配套。恒大御景一期销售成绩位居当地销冠，2014年10月开盘至今销售网签面积10.5万㎡/网签金额6.6亿元。吴忠恒大名都为当地仅有的黄河一线临江绝版项目（其他项目均为二线临江），已售面积14.4万㎡/销售额6.5亿元，为当地销售冠军楼盘。抵押项目发展前景很好，产品主要客户群为当地刚需客户，去化效果预期很好。

？  项目还款有保障。恒大地产集团有限公司为本信托计划提供连带责任保证担保；提供恒大兰州公司100%股权作为阶段性质押、宁夏鸿海公司100%股权全程质押；在办理抵押物抵押后，经我司同意可解除兰州公司股权质押；宁夏昊天以其名下的银川市北塔路项目、宁夏金海以其名下的吴忠恒大名都在建工程向四川信托提供抵押，为项目公司按约定偿还贷款本息提供抵押担保。

项目四：

1.  项目名称：中融信托-融沛25号集合资金信托计划

2.  项目规模：34000万

3.  项目期限：12个月

4.  预期收益：浮动收益

5.  资金运用：中国能源建设股份有限公司港股IPO锚定投资

6.  投资起点：100万

7.  项目亮点：

？  标的公司实力强。中国能源建设股份有限公司是中国乃至全球最大的电力行业全面解决方案提供商之一。凭借强大的全产业链（尤其在勘测设计领域）业务优势，为客户提供一站式综合解决方案和全生命周期的管理服务。公司的主业为勘测设计及咨询、民用爆破及水泥生产、装备制造、工程建设、投资及其他业务等。

？  行业竞争优势。行业准入机制严格，行业外企业很难进入更难撼动竞争格局。行业内的龙头企业 拥有较强的定价权。中国能建主导制定或修订200多项现时有效的电力勘测设计国家及行业标准；强大的设计实力提高盈利能力，带动各项业务发展

？  政策支持。受益于国家能源政策，核电装机量将迎来迅速增长，标的公司在该领域具有绝对优势。

？  海外市场领先。中国对外承包工程商会和沙利文报告数据，2012-2014年，中国能建设计或承建电站装机总量逾160GW，同期全球占比超过20%，排名世界 第一。中国能建以2014年海外电力工程新签合同额计算，是中国最大的海外电力承包商，提前布局“一带一路”