长安聚焦（2015年12月28日)及上周产品回顾（1221—1227）

长安聚焦

2015年12月28日

核心关注：信托跨海理财业务量暴增；券商资管规模超11万亿，资产证券化崭露头角增幅达239.17%

【政策监管】

◆【楼继伟：四招防范地方债风险明年限额16万亿元】

时间：12月27日丨来源：新华网

新华网报道，12月26日下午，十二届全国人大常委会第十八次会议举行联组会议，就《国务院关于2014年度中央预算执行和其他财政收支审计查出问题整改情况的报告》进行专题询问。财政部部长楼继伟表示，2015年地方政府债务限额是16万亿元。对于“地方债风险如何防范？”这一问题，楼继伟说了四招：1、规模控制，督促地方政府落实限额管理，地方政府的债务余额不得突破已经批准的限额；2、落实偿贷责任，督促地方政府统筹预算资金，偿还政府存量债务，必要时可处置政府资产；3、发行地方政府债券，置换到期债务，降低利息负担，缓解当期的偿债风险；4、鼓励地方将有收入来源的项目通过政府和社会资本合作的模式进行改造。

◆【证监会：抓紧制定注册制配套规则】

时间：12月28日丨来源：中证网

全国人大常委会27日下午表决通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定》。此决定的实施期限为两年，决定自明年3月1日施行。证监会表示，下一步，将依照全国人大的授权决定，认真落实国务院关于实施股票发行注册制改革的工作要求，抓紧做好配套规则的制定及其他各项准备工作，积极稳妥、平稳有序地推进注册制改革。

◆【中国三季度末中央政府债务余额10.3万亿元人民币】

时间：12月25日丨来源：汇通网

12月25日财政部公布2015年1-11月中央政府月度收支及融资数据和1-3季度债务余额情况。数据显示，中国三季度末中央政府债务余额10.3万亿元人民币，11月份中央政府融资1686亿元人民币。此外，数据还显示，11月中央财政收入6246亿元，支出6146亿元，收支差额为1000亿元

◆【证监会：债市若发生风险，就打破刚性兑付】

时间：12月25日丨来源：中国网

国务院新闻办公室于2015年12月25日举行国务院政策例行吹风会，证监会副主席表示，经济在变化，谁也不能保证，买了债券，每一家发债的主体都能够按时兑付，具备一定能力的投资者有一定风险分析的能力，还有风险承担的能力。如果发生风险，那就打破刚性兑付，市场该怎么解决就怎么解决。如果都是没有风险承担能力和风险分析能力的投资者进到这个市场的话，一旦发生风险，最后还要政府介入，这就形不成一个市场了。

◆【中国将试点农村承包土地经营权等抵押贷款】

时间：12月28日丨来源：中国新闻网

根据中国全国人大常委会27日表决通过的一项决定，中国将在北京市大兴区等232个试点县（市、区）、天津市蓟县等59个试点县（市、区）分别开展农村承包土地的经营权、农民住房财产权（简称“两权”）抵押贷款试点。

◆【上海保交所方案获国务院批准】

时间：12月28日丨来源：中国证券网

上海保交所方案近期获国务院批准，筹建工作正式展开，现任中国保监会资金运用监管部主任曾于瑾或将出任保交所筹建负责人。上海保交所的注册资本金约为50亿元，除上海国际集团作为发起方股东之外，还有大型或本地保险公司及多家大型非保险类国企将参股其中。根据初期规划，上海保交所将由国际再保险平台、国际航运保险平台以及大宗保险项目招投标平台这三大业务平台组成。

◆【股债齐头并进，“直融”大势所趋】

时间：12月26日丨来源：中国证券报

国务院常务会议日前就改革金融体制、优化金融结构、发展直接融资提出了五项重点措施，包括完善股债等多层次资本市场、丰富直接融资工具、加强中介机构监管、促进投融资均衡发展、强化监管及风险防控等方面。在中央经济工作会议“加快金融体制改革，尽快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到充分保护的股票市场”总体目标的基础上，重点措施将提升资本市场服务实体经济转型、推进供给侧结构改革的能力和水平，资本市场投融资双向改革有望提速。而在此过程中，股权与债权作为两大重要直接融资渠道，将呈现齐头并进局面，助力直接融资比重的提升和融资结构的优化。

【信托同业动态】

◆【信托跨海理财业务量暴增】

时间：12月26日丨来源：中国证券报

在国内国际两方面因素影响下，越来越多的中国投资者开始配置海外资产，分享外币升值以及其他市场发展红利，资产海外配置时代已经来临。在此大趋势之下，信托公司开始发力这一业务，除了QDII资格外，一些信托公司已经开始布局QDIE、QDLP等业务。据中国信托业协会数据显示，截至2015年三季度末，我国信托行业QDII类业务规模达279亿元，同比增长1.7倍。华融信托袁吉伟表示，纵向比较看，2010年至2014年6月，全行业QDII业务规模维持在百亿元以下，期间几经波动。然而，仅三个季度后，也就是2015年一季度末，QDII业务就达到了187亿元，而到2015年三季度末，规模就攀升至279亿元。信托业QDII业务的第一个百亿元累计用了4年多时间，第二个百亿元累计用了一年左右时间，而第三个百亿元累计用时仅仅半年。

◆【五大数据看信托业2015】

时间：12月28日丨来源：证券时报网

刚刚过去的2015年，对整个信托行业来说是一个高增长出现拐点的一年，尤其是三季度增长规模甚至出现负增长，整个行业正在努力转型。中国基金报记者用五大数据来总结信托业的2015年。

数据一：15.87万亿。根据中国信托业协会发布的《2015年二季度中国信托业发展评析》显示，截至二季度末，全国68家信托公司管理的信托资产规模达到15.87万亿元，这也是信托业首次买入“15万亿时代”，也为这些年不断发展的信托业做了最好的注脚。

数据二：-1.58%。在信托业风光迈入“15万亿时代”时，也存在不少隐忧。数据显示，截至2015年三季度末，信托全行业管理的信托资产规模为15.62万亿元，同比增长20.62%，环比下降1.58%。别小看这这-1.58%，这是信托资产自2010年一季度首次出现环比负增长。

数据三：8%时代。伴随进入降息周期，信托产品的收益率也在小幅下滑，而近期还有加速下滑趋势。格上理财数据显示，11月信托整体平均收益率为8.28%，较10月份的8.83%明显下降。实际上，信托产品收益率处于持续下滑过程中，从1月至9月，信托产品收益率分别为8.63%、8.86%、9.02%、8.79%、8.92%、8.77%、8.82%、8.78%、8.48%，平均收益率基本维持在8%范围内。预计未来信托产品收益率还有下行空间。

数据四：0。这里“0”说的是伞形信托，可能代表着一类产品成为历史。格上理财分析师欧阳岚表示，伞形信托，是为二级市场投资者提供投、融资服务的结构化证券投资产品。在2014年渐渐走牛的A股中，因成立速度快、杠杆高、投资灵活，伞形信托迎来第二春。但A股的疯涨也让监管机构及市场担心过高的杠杆，伞形信托逐渐受到限制。截至9月30日，多家信托公司的伞形信托被清理完毕。

数据五：268.48亿元。2015年信托业增资扩股极为凶猛。根据格上理财统计，2015年以来已有11家信托公司增资，新增资本达268.48亿元。其中增幅最大的为重庆信托，增资103.6亿元，注册资本从24.4亿元变更为128亿元，一举越过平安信托居于注册资本冠军之位。

◆【避“资产荒”互联网金融布局信托类资产】

时间：12月28日丨来源：经济参考网

进入下半年，伴随着经济下行压力，互联网金融企业对优质资产的抢夺显得格外激烈，也有越来越多的互金平台开始探索新债权。一些平台开始瞄向信托质押类产品，“信托+互联网金融”模式恐成为下个风口。近几年信托业快速发展，其资产优势主要在于贷出部分，可以跟股权投资、私募，甚至是资本市场合作，相对于银行等其他金融机构来说更加灵活，而寻求信托与互联网金融的合作，从某些方面可以提高各自资源配置能力。

◆【中融信托：转型背后的人才战略】

时间：12月28日丨来源：每日经济新闻

中融信托今年的人才战略就发生了不小改变。2014年，中融信托提出了最新的“3~5年规划”，将私募投行、资产管理、财富管理视为新的“三驾马车”，用以迎合市场及高净值人群投资需求的变化。其中，针对财富管理板块转型业务需要，2014年初公司成立了中融财富中心、中融财富运营支持中心和家族信托办公室，并积极从银行、证券、基金、信托等机构引进大量优秀财富管理人才，其中财富管理板块员工增长最快。作为中融信托唯一的直销平台，中融财富中心目前已经覆盖近40个直销网点。在资产管理板块，2014年至今，公司已累计注册成立多家另类资产管理子公司，分别从国内外各类资产管理机构招聘优秀高级专业资产管理人员数十名。此外，在私募投行板块上，公司成立资本市场事业部，改组了部分信托业务部门组建了上海业务总部、深圳业务总部。各事业部先后引荐各类高级优秀投行人才40余人，先后组建了多支资本市场业务投行+投资团队。

【资管同业动态】

◆【券商资管规模超11万亿，资产证券化崭露头角增幅达239.17%】

时间：12月25日丨来源：证券时报

2015年，券商资管规模已超过11万亿，比2014年增长3万亿，增幅40%。集合、定向、专项三类产品规模均有不同程度增长。其中，以资产证券化（ABS）为主的专项资管计划增幅最大，达239.17%。可以说，资产证券化正成为券商资管角逐的主战场。这一年，虽然以通道为主的定向资管计划规模仍占最大比例，但以定向通道业务提升规模的粗放式增长模式已经难以为继。虽然一些小券商还沿用通道为主的打法，但有实力的大中券商已在谋求业务结构调整，力求提高主动管理能力，逐步向主动管理模式转型。

◆【公私募憧憬开年红：新基金发行提速，偏股型品种居多】

时间：12月28日丨来源：金融投资报

三季度的股市调整，一度使新基金发行市场萎缩，不过近日股市的回暖，也使得新基金发行开始升温。数据显示，今年10月新发基金平均发行份额为7.95亿份，11月份即为12.82亿份，而到了12月，已发行的新基金平均发行份额已达到19亿份左右。目前公募基金管理资产规模已超过7.2万亿元，逼近今年5月末的历史最高水平。

◆【中国长城资产打造大资管，拟申请期货和公募基金牌照】

时间：12月28日丨来源：中国保险报

中国长城资产管理公司副总裁胡建忠近日透露，正计划以子公司长城国瑞证券的名义向监管部门申请公募基金和期货牌照。正在股改进程中的中国长城资产，将坚持“突出主业、综合发展、体现特色”的原则，构建“大资管”、“大投行”、“大协同”的三位一体战略发展方式。中国长城资产有关人士表示，将以不良资产经营管理和第三方资产管理为核心建设优化“大资管”体系；以并购重组为核心发展壮大“大投行”业务，打造长城公司的核心竞争力；完善平台发展战略，集中优势资源优先做大做强部分“发展潜力大、竞争优势强、投资回报好、协同效益高”的平台公司，实现全牌照综合金融业务的“大协同”，增强整体协同能力。

【今日产品发行信息】

资料来源：用益信托网。

【上周产品回顾】（1221-1227）

1、 数量规模

从产品成立情况来看，本周共25家信托公司参与成立57款产品，其中53款产品公布 实际募集资金，成立规模114.05亿元，成立市场略有所降温。较上周相比，产品成立数量回落至57款，融资规模亦下降至114.05亿元，环比跌幅 18.11%，产品平均规模由上周的2.14亿元回落至2.00亿元。本周成立市场降温，但规模维持高位，虽然信托依旧处在转型的探索期，但并没有停止前进的步伐，在持续动荡中实现螺旋式上升或将成为信托未来增长的新常态。

数据来源：用益信托工作室

2、 收益分析

从平均收益率来看，本周成立的信托产品预期年化收益率为8.10%，较上周下降0.06个百分点，平均收益率继续小幅回落，受央行多次降息降准影响，整个社会融资成本有所下降，短期内信托产品收益率会保持下行趋势。从各期限平均收益水平来看，本周收益最高的为1-1.5年期限产品，预期收益为8.74%，较上周增加0.15个百分点；而1年及以下期限产品平均收益为8.51%，较上周下降0.05个百分点；1.5-2年期限产品收益 8.35%，较上周增加0.33个百分点；2年及以上期限产品的收益为7.20%，较上周减少1.98个百分点。

数据来源：用益信托工作室

3、资金投向分析

本周成立的57款集合信托产品中，其他领域融资规模依旧居首，共成立14款产品，募集资金为29.21亿元，规模较上周有所下降，占总成立规模的 25.62%，表明信托投资领域趋于多元化；基础产业领域位居次席，共成立11款产品，融资规模达23.16亿元，占总规模的20.31%；本周房地产领域共成立10款产品，募集资金21.14亿元，占总规模的18.54%， 表面信托公司在房地产领域的布局维持一定比例；本周金融共成立13款，募集资金22.67亿元，占总规模的19.88%；工商企业领域共成立9款产品，募集资金17.86亿元，占总规模的15.66%。

数据来源：用益信托工作室

【上周产品关注】（1221—1227）

项目一

1.  项目名称：中融信托-融丰1号投资基金结构化集合资金信托计划

2.  项目规模：200000万元

3.  项目期限：12-60个月

4.  投资门槛：100万

5.  预期收益：7.7-8%

6.  交易结构：用于融资租赁领域，包括但不限于能源产业、高新技术产业、城乡统筹建设以及其他国家重点扶持战略新兴产业与融资租赁相关领域；资金闲置期间，也可用于银行间债券及信贷资产转让等投资，以期获得收益。

7.  项目亮点：

？  融资方实力雄厚。信托资金投资种子项目融资方（丰汇租赁）优良，控股股东为金叶珠宝股份有限公司（股票代码 000587），公司目前的注册资本为20亿元，通过向银行、信托公司、资产管理公司等资金提供方转移项目未来租金或者利息收益权以获取资金方的资金支持，业务主要集中于医疗、供热、水务、电力、钢铁、房地产等行业。截至2015年三季度，公司管理资产规模达到200亿。

？  标的项目资质良好。（1）沈阳农业高新区国有资产经营有限公司是经沈阳农业高新区国有资产管理委员会成立的国有独资公司，初始注册资本1000万元，目前已增加至19亿元。（2）云南省投资控股集团是1997成立的大型国有独资企业（注册资本30亿元）。2007年9月，根据公司业务发展和集团化管控需要，并经省国资委批复同意，正式更名为集团公司，现注册资本87.29亿元。（3）桐庐富春供水有限公司是桐庐县地方国有股份制企业，注册资本1000万元，由桐庐自来水有限公司和桐庐城市建设投资有限公司分别出资成立。桐庐富春污水处理有限公司是经桐庐县成立的地方国有股份制企业，注册资本1000万元，由桐庐自来水有限公司和桐庐城市建设投资有限公司分别出资成立。（4）安徽盛运机械股份有限公司（300090）是以各类输送机械产品和垃圾焚烧处理专用设备等新型环保产品的设计开发、制造、销售、运输、安装调试、售后服务为主，兼营出口贸易等多种行业，集科、工、贸为一体的中型企业集团。盛运股份于2010年6月28日在创业板上市，目前总股本2.55亿股，总资产逾16亿元。（5）四川科创制药集团有限公司始建于1994年，主要从事天然植物药品和中成药的研究、生产和销售，是四川省高新技术企业、成都市医药行业重点企业和纳税大户，为2012年民营企业百强之前五十列。

项目二：

1.  项目名称：中融-融昱20号集合资金信托计划

2.  成立规模：30000万

3.  项目期限：12个月

4.  预期收益：半年付息。100万元≤投资额＜300万元：7.5%/年；投资额300万（含）及以上：7.8%/年

5.  资金运用方式：受让青海华鑫水电开发有限公司5%股权，进而投向黄河玛尔挡水电站项目建设。

6.  投资起点：100万

7.  项目亮点：

？  标的稀缺性。目前民营的百万千瓦级的水电站仅有两家，非常稀缺。大型水电站项目是银行、险资等低成本资金非常认可的项目，融资能力强；水电站运营后盈利能力强，可产生充裕的现金流，投资价值高。融资项目为黄河玛尔挡水电站。玛尔挡水电站是龙羊峡以上黄河干流湖口至尔多河段规划的第十三座梯级电站，是国家十二五水电规划重点工程。此电站建设目标为装机容量2200万千瓦，年发电量可达到72亿度。至2015年11月，工程实现截流，辅助工程基本完工。目前进入大坝建设和地下厂房建设阶段，预计于2017年8月大坝完工，2018年12月第一台机组发电，2019年10月全部机组发电。

？  退出方式明确。到期后，由青海黄河水电再生铝业有限公司回购中融信托所受让的青海华鑫水电开发有限公司5%股权，有明确的退出途径。

？  风控措施严格。标的公司为青海华鑫水电开发有限公司。标的公司的母公司北京鑫恒铝业有限公司及其实际控制人，为此次融资提供连带责任保证担保。鑫恒铝业注册资本75,000万元，是世界五大氧化铝运营商之一，2014年全年实现主营业务收入165.60亿元，净利润1.86亿元。

项目三：

项目名称：百瑞信托-富诚242号集合资金信托计划

1.  成立规模：20000万

2.  项目期限：24个月

3.  预期收益：8.8-9.2%

4.  资金运用方式：信托资金用于购买水城高科因承建水城经济开发区标准厂房建设项目而持有的对水城县人民政府的3亿元应收账款，水城高科将应收账款转让款用于水城县扶贫生态移民水城经济开发区安置点项目建设。

5.  投资起点：100万

6.  项目亮点：

？  政府重点扶持项目。该项目具有中央下发专项资金，为重点扶持，是超高收益稀缺政信类项目。

？  地方政府偿债能力强。云、贵、川、桂“四省通衢”的水城县为贵州前20强县，经济基础强劲。政府出具承诺函，政府偿债率(政府性债务还本付息额/可支配财力)仅18.03%，偿债能力突出。

？  抵押充分。水城高科以其合法持有的605781㎡（合约909亩）商业用地土地使用权提供抵押担保，经深圳市世联土地房地产评估有限公司评估，上述抵押物预评估总价值为43400万元，按信托计划规模上限20000万元计算，抵押率为46.08%。3亿应收账款质押，4.34亿土地抵押，综合抵质押率低至27%，还款来源充足。近40亿资产2A级国企承担无限连带责任。

？  还款有保证。水城县扶贫生态移民水城经济开发区安置点项目收入；回购义务人自身经营收入及再融资；水城县人民政府偿还标的应收账款；在极端情况下，受托人变现抵押物。