新常态下的信托创新路径

多年来，我国信托业基于国内经济建设需求，以投融资类业务为主。在经济新常态与供给侧结构性改革背景下，中国信托业也正经历着行业转型的“新常态”：传统业务空间进一步收窄，信托业面临着变革和创新。

供给侧结构性改革旨在调整经济结构，使要素实现最优配置，提升经济增长的质量和数量，更好地适应经济发展新常态下速度调整、结构优化和动力转换等方面的需求，以提升供给体系的质量和效益，满足人民多样化的高层次的需求。

对于信托而言，经济业态的转型与创新空间就是信托产品模式创新的新空间，也是信托服务于实体经济的新抓手。

区域创新引导基金推动有效的产业整合并购

目前我国产能过剩不仅在钢铁、煤炭、水泥、有色、石油化工等传统行业凸显，近年来更是扩大到光伏、风电等新兴产业，涉及行业广、持续时间长、影响程度深、化解难度大，成为中国当前经济发展中面临的突出问题和主要风险之一。在淘汰过剩产能和僵尸企业、提速产业整合的过程中，化解债务危机中，将涌现大量整合并购的机会。

鉴于此，信托公司可设立产业发展基金或区域创新引导基金，分期募集社会资本，通过和地方企业合资成立项目公司或子基金，引导当地有转型升级需要的企业，改造旧产能，培育企业增长的新动力。子基金或项目公司作为整合并购项目投资运作主体进行市场化运作，区域发展基金在项目公司中持股比例一般不超过49%。基金参股不控股，但对重大事项享有一票否决权，并向项目公司委派相关的关键管理岗位，以参与项目公司的管理运作。

精耕细作存量资产

对于已形成的资产如何通过有效经营实现资产增值，将成为企业效益的重要增长点之一。譬如尽管国内经济下行，房地产整体也面临下行压力，但核心城市商业地产仍有租金上涨的空间，且利率下行也对物业价值构成支撑，存量商业地产更新改造与运营增值方面蕴育着大量业务机会，如通过商业地产的重新改造、定位调整、运营提升、成本优化等业务实现资产增值和溢价。信托公司可与资产运营方联合发起基金，共同作为基金管理人，并提供各项增值和资产管理服务。该基金通过对商业地产进行重新定位及资产管理，最终大幅提高租金收入，实现项目退出以及存量资产的价值再提升。

资产证券化可有效盘活存量资产

数据显示，2015年全国共发行1386只资产证券化产品，总金额5930.39亿元，同比增长79%，市场存量为7178.89亿元，同比增长128%，市场规模较2013年末增长了15倍。

盘活存量资金是进行供给侧结构性改革的重要一环，也是供给侧结构性改革必不可少的步骤。资本证券化能够使资本的所有权和使用权分离，从而可以使资本具有高流动性和对社会的高强度渗透力，从而使资本大量减少了沉淀、闲置和浪费的状况，并在流动中增强了活力。

对于信托公司而言，尤其应大力发展企业资产证券化。资金信托与企业资产证券化本质上都是信托业务，即委托人给予对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定的目的，进行管理或者处分的行为。

企业资产证券化在资金端的设计是针对广大客户对低风险理财产品的投资需求，它将企业未来特定期限内的稳定现金流收益作为资产支持，并辅之以信用增级（如特定担保）和信用评级，主要目的是提供一种固定收益的证券化理财产品，这种以市场为本位的产品设计思路和准确的产品定位都值得信托公司在信托产品研发中加以借鉴并大力推广。此外信托公司对构建资产证券化有天然的优势：信托基础资产的真实销售和破产隔离是资产证券化运行机制中最核心的要素，我国信托法对信托财产独立性的保护而形成的信托制度所特有的破产隔离机制，能够满足资产证券化运行机制的本质要求。

开拓消费金融等创新类产品

供给侧结构性改革是从供给、生产端入手，解放生产力，提升竞争力促进经济发展。但去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务无不与市场有效需求密切相关。相较于金融发挥高效资源配置的美国市场，中国的消费金融业态有着明显的差异。当顾客在美国商场中进行消费的时候，顾客刷卡时候走的是银行的资金流，物品从供应商到顾客手中走的是物流，同时也记录下了顾客的信息流，那么美国商场可以根据顾客的以往购物情况估算出顾客的收入水平、消费偏好以及家人的兴趣等，以此为依据可以对客户的消费需求提供量身定做的建议，这样可以大大增大客户对商场的粘性。而在中国，资金流、物流和客户信息流是割裂的，商场对于客户的推销方式只有普惠式的“打折”，无法在细节与服务上打动客户的心，更谈不上通过以往的商业活动为客户提供服务、得到增量的消费需求，如此供需难以得到高效的匹配，这也是企业库存高企的重要原因之一。

根据当前市场的现状，信托可大力开拓消费信托类产品，有效地连接资产端与资金端。一方面，消费信托通过产品的设计，实现资金流、物流和客户信息流的“三流合一”，以需定产，有效地帮助企业去库存和降成本，以客户需求设计相关产品，有效为市场补短板。另一方面投资者购买信托产品的同时获得消费权益，从而将投资者的理财需求和消费需求整合起来，达到保护消费者消费、实现消费权益增值的目的。

（作者 王珍 任职于中泰信托研究发展中心）（来源：金融时报）