【热点聚焦】背离与分化：2016信托公司年报简析

2016年，信托资产规模增速再度提升，年底全行业信托资产规模超过20万亿，同比增长高达24.01%，增速比2015年提升了7.39个百分点。同期，信托收入虽然也提速增长，全年实现749.6亿元，但与信托资产的高速增长相比，信托收入同比增长8.75%，增速比2015年仅提升了2.27个百分点。信托业务收入增速与信托资产增速的差距再度拉大。

2016年信托收入与信托规模增长背离反映出信托公司仍高度依赖通道业务。统计数据显示，2016年新增信托项目中，被动管理型项目规模同比增长75%，而主动管理型项目同比下降了12%。同时，2016年底信托行业的事务管理类项目占比同比提升11.1个百分点，达到了接近50%的历史新高。出现这种发展态势，2016年通道业务回流是重要的客观原因，但在金融去杠杆、强监管的2017年，通道业务高速增长不可持续，信托公司从主观上重视主动管理能力建设更加迫切。

随着信托公司持续大幅增资，2016年信托公司固有资产规模已达5570亿元，同比增长20.48%。其中，固有资产运用于投资和贷款等金融资产的规模有4413亿元，同比增长了22.59%。而与固有资产的高速增长形成对比的是，信托公司固有收入却大幅下降，2016年信托业固有收入仅366.63亿元，同比下降了24.8%，并拖累了总体营业收入的增长。

固有收入与固有资产增长大幅背离，固然主要与2015年信托公司非经常性股权减持较多、投资收益可观等造成的基数较高有关，但也不可忽视其他原因。

一方面，高额的信保基金资金占用已严重影响信托公司固有资产收益率。信托公司需就发行的资金信托规模的1%、财产信托报酬的5%缴纳或代垫信保基金。随着信托资产规模的大幅增长，2016年信保基金余额已达808.47亿元。信托公司因缴纳信保基金而占用的固有资产规模也快速上升，部分公司的占比已达到20%甚至更高。而信保基金限于购买国债、金融债券、货币市场基金等低风险投资，投资收益率显著低于信托公司一般固有业务投资。因此，高额的资金占用日渐成为信托公司固有业务发展的负担。

另一方面，固有资产质量持续下降，降低了固有资产收益。2016年固有的不良信贷资产合计155.76亿元，比2015年大幅增长108.66%；总体资产不良率2.79%，比2015年提升1.18个百分点。此外，当信托项目风险暴露时，信托公司通过自有资金受让到期信托计划暂时性化解项目风险，但也降低了自有资金投资收益。

2016年信托公司实现总体营业收入1116.24亿元，受固有收入的大幅下降影响，同比下降了5.09%。然而，信托公司利润总额却逆势增长，达到771.82亿元，同比增长2.83%。人均利润也基本与2015年持平，达到316.1万元。可见，信托公司在总体营收不佳的情况下加强了成本控制，开展精细化管理，取得良好效果。

一方面，信托公司在以前年度资产减值计提较为充分，2016年资产减值损失大幅减少。2015年，信托公司计提资产减值损失合计111.21亿元；而2016年，信托业资产减值损失合计仅42.86亿元，同比下降61%。部分公司加大不良资产清收力度，收回已减值资产，资产减值损失甚至出现转回的情况。

另一方面，信托公司严格控制费用开支。2016年行业的业务管理费合计256亿元，同比仅增长6.34%，增速比2015年大幅降低了近16个百分点；人均业务管理费为142万元，同比仅增长1.53%，成本费用的严格控制显著缓解了信托公司营收下滑的压力。

从业绩指标来看，行业分化进一步加剧。2016年，仅一半的信托公司净利润实现增长，且净利润降幅较大的的信托公司以排名靠后的小型信托公司为主。尽管2016年信托资产规模的集中度有所降低，CR4和CR8分别比2015年度分别下降0.88和1.13个百分点；但是信托业务收入集中度继续提升，2016年信托收入的CR4和CR8分别为21.24和34.02%，比2015年度继续分别提升0.35和0.86个百分点，显示信托行业领先企业拥有更强的议价能力，行业资源在加速向强者聚集。

从资产结构来看，2016年信托公司差异化发展路径更加显著，业务方向也各有侧重。安信、中建投等信托公司大力开展房地产业务，成为其业绩快速增长的重要来源；民生、陕国投、江苏等信托公司集中发展资本市场及证券投资业务；光大、上海、交银等银行系信托公司则与股东业务相配合，深化基础产业领域业务布局。

领先公司业务创新不断突破，核心竞争力更加突出。中航、华能信托持续拓展资产证券化业务，推进自主型、资产导向型业务的发展，深度介入资产证券化业务的全产业链，构建资产证券化生态圈。上海信托积极推动股权投资业务，在城市发展基金、健康医疗基金、房地产股权基金以及借壳上市、中概股回归、不良资产收购、政府引导基金等领域进行实践，并逐渐成为公司新的盈利增长点。平安信托大力开展并购业务，创设“并购赢+”业务平台，支持行业龙头进行产业整合，并通过股权融资支持手段降杠杆。外贸信托不断升级个人消费金融业务，利用大数法则和金融分层技术，形成不同细分市场客户群，巩固消费金融业务的领先地位。