【文章转载】通道业务全面收紧的市场影响分析

什么是通道业务？

非标业务，四个方向。通道业务是同业业务中的一种，而且是非常重要的一种业务。通道业务主要是投资于非标市场，有几个比较典型的投资方向：

证券公司、基金子公司的通道业务由来？

通道业务最初的形式是商业银行通过信托公司对限制性的行业和融资人发放贷款，解决表内额度限制的形式。2012年10月证监会发布了修订后的《证券公司客户资产管理业务管理办法》、《证券公司定向资产管理业务实施细则》，实施定向资产管理计划备案制和放开定向资产管理的投资范围，投资范围的放开是证券公司全面参与通道业务的基础，2012年12月，证监会放开了基金子公司的成立，基金子公司成立后，特定资产管理计划也可以成为通道计划的一个选择。根据基金业协会的统计，截止2016年年底，整个基金子公司的管理规模是8.2万亿左右，证券公司定向资管约15万亿，加起来达23万亿左右。而2016年68家信托公司管理的资产规模在20万亿左右，意味着整个证券行业和基金的通道业务规模已经远远超过了信托，而信托还包括通道和非通道业务。

对融资成本的影响：限制性行业存在着融资难度加大的倾向

银行做通道业务的根源就是贷款规模和限制性行业。在2015年之前通道业务产生的主要需求是商业银行为了表内资产出表，即商业银行的贷款规模不够了，它通过通道业务释放贷款规模，或者通过投资客户理财变相实现对外信贷投放。

2015年以后除了这一块需求以外新增了对限制性行业的信贷，比如房地产和政府信贷。如果未来一旦资管计划融资受限，银行表内贷款又难实现的话，像房地产和政府融资平台这两个商业银行目前最大的客户，它们的融资会变得困难。目前来说商业银行的贷款规模压力不大，对融资成本的影响不会太大。但是限制性的行业太多了，房地产企业、政府平台等都还是有典型的限制，包括两高一剩等等，这些企业属于限制性行业，它通过表内贷款不能实现，那么必然存在着融资难度加大，融资难度一旦增加，需要通过别的融资模式来满足的时候，融资成本就一定会增加，那么也就是说特定行业通道的禁止会增加融资成本。

对证券公司、基金子公司后续的影响：存量与增量业务

从目前证监会指导意见来看，预期未来会有更加具体的指导文件出台，特别是关于存量怎么处理，增量是肯定不能做了。证监会全面禁止通道业务是在整个金融市场去杠杆、去监管套利的背景下发生的，是在监管层面发生的一致性的共识。不得让渡管理责任表明未来券商开展资管业务必须是主动管理的，未来券商资管、基金子公司必须承担投资标的的筛选、尽职调查、投后管理、清算交收等、不能依靠现在这种委托人发出指令，委托人代理筛选投资标的这种未来都不允许。资管通道业务虽然在合同中有现状返还这样的条款（至少在2013年10月以后，所有的券商和基金公司和商业银行签订通道业务合同时，在合同上一定有现状返还的约定），但是一旦业务本身发生风险，在法律层面上，券商和基金公司是管理人，是法律主体的责任无法规避，就有成为原告和被告的可能。

来源：中国信托业协会官方微信