长安聚焦（2016年2月29日）及上周产品回顾（0222—0228）

核心关注：16万亿元信托结构变局：房地产类规模同比下降1.53%；兴业基金打造国内公积金资产证券化的“财富样本”

【政策监管】

◆【楼继伟：货币政策应当适度宽松，中国今年将保持中高速增长】

时间：2月27日丨来源：华尔街见闻

财政部部长楼继伟在G20峰会上表示，货币政策应当适度宽松，有些国家不能使用财政刺激，使用财政刺激的国家必须保持债务可持续性。楼继伟还称，基础设施投资是推动经济复苏的重要引擎，并可提升潜在增长率，促进中长期经济增长，G20各国应进一步加大基础设施投资力度。他指出，目前看，改革总的效果是好的，经济结构不断得到优化。2015年，中国经济中消费占GDP比重达到66%，服务业超过55%，投资占比大幅减少，但社会投资特别是技术设备投资增长较快。这些改革措施使资源配置得到改善，就业比较充分，居民收入大幅提高，支撑了全年6.9%的增长。今年，我们将保持中高速增长，这也需要通过适宜的总需求管理和推进改革来实现。

◆【银监会：强化对加快农业现代化的金融支持】

时间：2月26日丨来源：新华网

中国银监会印发《关于做好2016年农村金融服务工作的通知》（以下简称《通知》），要求银行业金融机构认真贯彻落实中央扶贫开发工作会议、中央农村工作会议和中央一号文件精神，持续改进农村金融服务，大力推进农业现代化。

《通知》指出，监管部门和银行业金融机构要深刻认识农业是全面建成小康社会、实现现代化的基础，切实领会新形势下加快发展现代农业，加快促进农民增收，加快建设社会主义新农村的重大政治意义，勇于承担金融支农责任，充分发挥金融支农作用，不断加大金融支农力度，切实补足金融服务短板，落实创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，以推进农业供给侧结构性改革、加快转变农业发展方式、促进农村一二三产业融合发展、推进新型城镇化建设为重点，着力强化对加快农业现代化的金融支持，找准自身定位，优化信贷结构，努力实现涉农信贷投放持续增长。

◆【新三板市场监管酝酿全面升级】

时间：2月29日丨来源：中国证券报

2016年以来，从暂停类金融机构挂牌和融资到对投资者适当性从严控制，从对做市商违规行为进行严格处罚，到证监会及派出机构介入监管，针对新三板市场的监管明显趋严。接近监管层的人士透露，实际上从2015年开始，新三板市场监管的严格化趋势已经显现。随着市场的快速扩容，监管层正在对新三板市场监管酝酿全面升级，针对各市场参与主体更为严格的监管加码措施料将逐步落地。

【信托同业动态】

◆【16万亿元信托结构变局：房地产类规模同比下降1.53%】

时间：2月26日丨来源：证券日报

信托业协会近日公布的信托公司主要业务数据显示，在资金信托的具体投向中，投资证券市场的信托规模同比大幅增长，投向房地产和基础设施领域的信托规模同比下降，下降幅度分别为1.53%和5.05%。房地产和基础产业是信托传统业务中最重要的领域，这两项业务存续规模的下降说明，信托资产规模未来要取得长足发展，必须要突破对房地产和市政的过度依赖。市场对信托转型速度提出了更高的要求，只有在新的领域尽快站稳脚跟，才能防止被市场淘汰。

◆【2015年信托业的风险项目464个，资产规模973亿】

时间：2月25日丨来源：网易财经

数据显示，2015年末信托业的风险项目个数为464个，资产规模为973亿元，比第3季度末的1083亿元减少110亿元，环比下降10.16%。在973亿元的风险项目中，其中集合类信托占比为61%，单一类信托占比为37%。对应16.3万亿元的信托资产规模，不良率为0.6%，比3季度末的0.69%略有下降。

◆【陕国投积极推进金控平台布局】

时间：2月29日丨来源：巨灵信息

陕国投信托转型升级，积极推进金控平台的布局。根据公司战略规划，除了扩展信托主业外，公司将积极谋划金控平台的发展路径。2015年公司已增持长安银行股权并入股地方AMC，目前公司仍积极调研新设金融机构，预计2016年公司继续投资合适的金融机构股权是较为确定的方向。

【资管同业动态】

◆【暴跌出阴影，公私募基金短期策略偏消极防守】

时间：2月29日丨来源：上海证券报

公私募基金经理的策略停留在去年6、7月份的现象，表明机构投资者尚未走出恐慌阴影。这种对A股市场的消极策略以及当前A股市场缺乏主线投资机会的现状，使得市场情绪变得格外敏感和谨慎，指数稍有反弹即迎来恐慌性抛售。严防死守清盘线的私募基金经理显然还未走出去年股灾的阴影。2月25日获悉，相当多的私募基金经理尚未改变去年股灾时的既定策略，仓位与去年6、7月份极端行情下的策略大致相同，甚至有部分私募基金接近空仓。

◆【多家房企发布盈利预警，公司债再融资爆发】

时间：2月27日丨来源：21世纪经济报道

伴随着上市房企陆续公布2015年财务报表预告，楼市的城市分化态势在房地产企业上逐渐呈现。在一二线城市火热，三四线城市遇冷的行情里，房企盈利状况出现分化，与此同时，国内融资环境的宽松让房企融资步伐加快，但风险也在积聚。

克而瑞研究中心数据显示，1月份海外融资额与上月大体持平，融资总量为268亿，其中绿城、新城、旭辉纷纷选择了美元银行贷款的方式来实现新债对旧债的置换。但总体上，海外融资空间在收窄。受到2014年年末佳兆业债务违约事件影响，国内房企的国际信用评级降低，境外“找钱”难度在不断增加；同时美元升值和人民币贬值意味着境外融资成本上升，海外借债将付出更为高昂的代价。

而国内信贷环境的持续宽松，使更多房企融资偏好于国内。多家研究机构表示，至少在上半年，信贷依旧保持宽松状态。从2015年1月至2016年1月，克而瑞监测的108家房企公司债的发行规模为134笔，融资总量已达3270.8亿。另据克而瑞监测，2016年1月108家房企已完成的公司债发行量就已达到675.7亿元，较2015年12月环比上升78.5%。房企更倾向于以利率较低的公司债逐步置换成本较高的海外债。

◆【分散风险多策略FOF受捧，私募多方合作加强投研】

时间：2月29日丨来源：证券时报

近期，多家私募发力多策略FOF产品，在调研、研究等方面加大投入。

根据格上理财统计，1月份，股票策略私募产品平均收益为-14.27%，虽然跑赢同期沪深指数，但仍旧损失惨重。而FOF产品平均收益率为-7.69%，排名前1/4的产品还录得0.48%的平均正收益。不过，相比其他策略的产品，FOF的收益依然逊色。据统计，同期债券策略私募产品平均收益率为-0.22%，管理期货产品为-2.36%，相对价值产品为-3.32%，宏观对冲为-3.86%。有基金研究人员表示，由于缺乏多样化的私募基金来分散风险，目前市场上大多数FOF的配置仍以股票型产品为主，因此，1月份FOF产品依然受到市场的较大影响。

◆【武汉公积金中心试水公积金资产证券化】

时间：2月29日丨来源：人民日报

去年底，全国15个副省级城市中，湖北武汉个贷发放率位居第一，公积金流动性紧张凸现。为应对无钱可贷的风险，武汉推出了全国第一单以公积金贷款为基础资产的企业资产证券化项目。去年6月底，“汇富武汉住房公积金贷款1号资产支持专项计划”的资产支持证券正式发行，以武汉市公积金中心为原始权益人。证券发行规模为5亿元，其中优先级证券为4.75亿元，次级证券为0.25亿元，优先级证券在上海证券交易所挂牌交易，次级证券由武汉市公积金中心自持。

点评：专项计划引入优先/次级的结构化安排、超额抵押增信方式以及资产赎回机制，突破了公积金贷款在证券化操作上的壁垒，优先级证券获得了评级机构出具的AAA级评级，较好地满足了融资人的融资需求和投资人的投资需求。个人住房公积金贷款具有收益稳、风险小、信用好、小额分散的特点，是理想的证券化资产类型。这款产品的落地标志着数万亿公积金贷款存量资产迎来盘活良机，为各地住房公积金中心运用证券化手段向资本市场进行直接融资提供了样本。

◆【兴业基金打造国内公积金资产证券化的“财富样本”】

时间：2月29日丨来源：中国基金报

兴业基金一直关注资产证券化市场发展。2015年8月份，兴业基金专门组建资产证券化小组，意在深耕资产证券化市场。兴业基金这一前瞻性决策，为其后来在公积金资产证券化领域的业务开展铺平了道路。目前兴业基金公积金项目发行数量领先于业内，且创下多个地区行业第一：去年11月4日兴业基金与湖州市公积金中心合作推出的“兴乾1号湖州公积金贷款资产支持证券”，成为业内首单全委贷行公开挂牌公积金资产支持证券；“兴乾2号三明公积金贷款资产支持证券”、“兴乾3号泸州住房公积金贷款资产支持证券”分别是福建、四川首单公开发行公积金资产证券化产品。兴业基金已经成为公积金资产证券化领域的行业标杆。

【今日产品发行信息】

【上周产品回顾】（0222-0228）

1、 数量规模

从产品成立情况来看，本周共17家信托公司参与成立33款产品，公布实际募集资金规模35.18亿元，本周信托产品成立数量及规模较上周均止跌回温，整个成立市场升温明显，信托公司募集资金力度逐渐加大。目前国内仍处于经济周期调整时期，信托行业为实现自身发展，逐步开始拓展其他业务模式，如参与 PPP 投资等，尽管外部环境形势严峻，信托业依然砥砺前行。

2、 收益分析

从平均收益率来看，本周成立的信托产品预期年化收益率为 7.46%，较上周下降0.03个百分点，平均收益率小幅回落，从短期而言，受略显宽松的货币政策影响，资金市场流动性充裕，使得资金成本不断下降，进而间接导致集合信托产品收益始终处于低位，从长期来看，预计信托产品收益率将持续走低，下降幅度可能逐步增加。从各期限平均收益水平来看，本周收益最高的为1-1.5年期限产品，预期收益为10.20%，较上周增加1.95个百分点；1.5-2年期限产品的收益为8.01%，较上周减少0.19个百分点；1年及以下期限产品平均收益为7.14%，较上周降低1.06个百分点；2年及以上期限产品收益为8.09%，较上周降低0.09个百分点。信托产品收益下滑趋势加快，本周产品收益继续回落；对于平均期限而言，基本保持平稳。

3、资金投向分析

本周成立的33款集合信托产品中，金融领域融资规模居首，共成立16款产品，募集资金达13.51亿元，规模较上周下降显著，占总成立规模的38.39%；工商企业投资领域位居次席，共成立5款产品，融资规模8.79亿元，占总规模的24.98%，规模及占比较上周均显著上升；本周房地产领域共成立2款产品，募集资金0.16亿元，占总规模的0.05%，规模及占比较上周锐减，表明信托公司在房地产领域的布局下降；本周基础产业领域共成立5款，募集资金7.61亿元，占总规模的21.62%；其他领域共成立5款产品，募集资金5.27亿元，占总规模的14.97%。

【上周产品关注】（0222—0228）

项目一：

1.  项目名称：中融-盛世尊爵1号信托贷款集合资金信托计划（开放期）

2.  成立规模：20700万

3.  项目期限：23个月

4.  预期收益：8-8.3%

5.  资金运用方式：信托资金用于湖南德思勤项目的A、B地块后期开发

6.  投资起点：100万

7.  项目亮点：

？  项目区位优势。地处长沙市区新核心商务区，地理位置优越，距离湖南省省政府仅1.8公里，交通便利。项目长沙德思勤城市广场位于长沙市韶山南路与湘府东路交汇处，有18条公交直达项目，地铁7、8号线与项目无缝接驳，3分钟到湖南省政府，8分钟到武广高铁站，半小时内达机场高铁，地段优势明显；同时，项目周边1公里范围内拥有省级动、植物园和森林公园； 还有湖南女大、铁道学院、中南林业科技大学、湖南行政学院、省经济管理干部学院、湖南交通职业学院、市党校、湖南环保职业学院及湖南广播电视大学等多所学校、金融机构和医疗机构，配套设施成熟。

？  大型综合体业态功能齐全,项目前景看好。项目总占地面积550亩，规划总建筑面积156万㎡，项目分为两期进行，一期总建筑面积40.06万方，业态包括大型商业中心、国际五星级酒店、甲级写字楼、淘宝城、主题商业街、湖南电视台直播大厅、环球影视城、国际学校、高档公寓等诸多类型，集高档购物、时尚淘宝、商务办公、金融、政务、会务、餐饮、娱乐、教育、居住等十大功能于一体。

？  安全边际较高。土地和在建工程及房屋抵押担保等抵押物评估价值36.52亿元，相对于总的信托计划融资规模13亿，抵押率仅35%。深圳德思勤董事长，项目实际控制人龙固新（深圳龙虎榜20大风云人物）先生提供连带责任保证担保。

？  项目运营情况好。本项目前期持续经营，建设管理优良，销售势头良好，土地成本优势明显。

项目二

1. 项目名称：中航信托-天启918号信中利产业基金1期集合资金信托计划金信托计划

2.  项目规模：30000万元

3.  项目期限：36个月

4.  投资门槛：100万

5.  预期收益：8.5%

6.  交易结构：信托计划投资于信中利与中航信托合作成立的有限合伙企业LP，合伙企业再投资于拟挂牌或已挂牌新三板等股权。

7.  项目亮点：

？  高成长性。信托计划投资于信中利与中航信托合作成立的有限合伙企业LP，合伙企业再投资于拟挂牌或已挂牌新三板等股权。投资于即将挂牌或已经挂牌新三板或主板的新兴产业企业，具有高度的成长性和广阔的市场空间。

？  信中利投资实力好。信中利集团累计投资百余家企业，所投企业星光熠熠。在团队专业度、投资规模、投资收益情况等方面均遥遥领先。

？  结构合理，安全边际高。普通合伙人GP的1.2亿资金劣后于信托计划3亿元的分配，为信托资金提供安全垫。信中利实际控制人汪超涌和普泰金融（中航信托全资子公司）实力雄厚，按出资比例对LP份额进行回购保障。信中利实际控制人汪超涌按出资比例对LP本金和收益承担无限连带责任，并出具承诺书，普泰金融拟参与GP的不低于30%份额，并按比例承担无限连带责任。

项目三

1.  项目名称：方正信托-方兴131号六盘水大河经建应收账款债权投资集合资金信托计划

2.  项目规模：30000万元

3.  项目期限：36个月

4.  投资门槛：100万

5.  预期收益：8.2-8.8%

6.  交易结构：用于受让六盘水大河经济开发区开发建设有限公司因建设天湖景观大道项目对大河开发区管委会享有的约6.8亿元应收账款债权。

7.  项目亮点：

？  交易对手实力强。六盘水大河经济开发区开发建设有限公司2013-2014年公司总资产分别为7.3亿元、29.63亿元；资产负债率分比为11.64%和16.67%，资产规模保持较快速增长，负债率较稳定且保持在较低水平，具有良好的偿债能力，财务结构较为稳健。

？  国企土地质押。钟山城投提供评估价值约为11.9亿元的出让土地作为抵押物，为大河开发区管委会的还款义务提供抵押担保。六盘水市钟山区城市建设投资有限公司截止2014年12月，公司总资产达162亿元，资产规模庞大，其资产主要为开发成本、土地和对政府应收账款，具有一定的变现能力。

？  政府承诺。六盘水市钟山区财政局出具支持文件，还款来源有保障。六盘水市钟山区人大出具决议，将该笔债务纳入同期年度财政预算。