长安聚焦（2016年3月21日）及上周产品回顾（0314—0320）

核心关注：天津政府成立渤钢债权人委员会，多家信托陷债务困局；湖南将探索新型捐赠方式，鼓励设立慈善信托；云南信托与百融金服达成战略合作。

【政策监管】

◆【周小川：加快资本市场发展，降低借贷杠杆】

时间：3月21日丨来源：每日经济新闻

3月20日，央行行长周小川在中国发展高层论坛上表示，中国资本市场发展仍旧有很大空间，同时也有很多工作要做。中国经济杠杆率偏高，特别是企业部门借贷比例占GDP比重过高。希望通过资本市场发展，让更多资金进行股权投资，减少企业对借贷杠杆的依赖性。

◆【证监会：严禁向不合格投资者拆分转让私募产品】

时间：3月21日丨来源：南方日报

近期证监会在监管中发现一家交易平台违规开展私募产品收益权的拆分转让业务。具体模式是，先设立关联公司以合格投资者身份购买私募产品，然后通过交易平台将私募产品收益权拆分转让给平台注册用户。对此，证监会新闻发言人邓舸近日表示，任何机构或个人不得向非合格投资者募集、销售、转让私募产品或者私募产品收益权，且单一私募产品投资者数量不得超过法定上限。相关机构应提高合规意识，规范展业，不得以金融创新的名义变相突破合规底线。证监会将加强对私募业务的日常监管，加大对违规开展私募产品拆分转让业务的查处力度，一经发现，将依法严肃处理。

◆【转融资费率今日下调，融资净买入集中加仓三行业】

时间：3月21日丨来源：证券日报

自2016年3月21日起，中国证券金融公司恢复转融资业务182天、91天、28天、14天、7天等五个期限品种，并下调各期限转融资费率。下调举措传递了两层重要信息，或为资金面底部信号。第一，杠杆已处于合理甚至偏低区间。第二，此次费率下调对券商两融利率调整具有指导意义，或将引导券商下调两融利率，进一步稳定市场情绪及信心。沪深两市融资融券余额在连续下降，创出16个月新低后，3月17日有所回升，余额达8396.1亿元。从个股融资情况看，3月份以来截至17日，处于期间融资净买入的个股有358只。其中，钢铁、轻工制造和有色金属等三行业期间融资净买入标的股数量占行业内融资融券标的股总数比例居前。

【信托同业动态】

◆【天津政府成立渤钢债权人委员会，多家信托陷债务困局】

时间：3月21日丨来源：财新网

渤钢集团所涉1920亿元债务债权人包括北京银行、天津分行等105家银行业金融机构和类金融机构，其中北方信托、天津信托、国民信托等多家信托公司亦牵涉其中。据公开资料统计，三家信托所涉集合信托项目规模合计逾6亿元。目前，为化解渤海钢铁集团过剩产能、推动渤钢集团实现脱困发展，天津市政府已组织成立渤钢集团债权人委员会。

◆【湖南将探索新型捐赠方式，鼓励设立慈善信托】

时间：3月21日丨来源：潇湘晨报

湖南省慈善总会表示，湖南慈善2015年共募集款物4.6亿元，通过建立专项基金、协议基金、留本冠名基金等各类慈善的手段，促使慈善基金增值2400多万元。湖南将探索捐赠知识产权收益、技术、股权、有价证券等新型捐赠方式，鼓励设立慈善信托。湖南省慈善总会表示，今年将探索如何从传统筹募手段向现代慈善筹募方式转型发展，实现社会慈善资源筹募的多元化和善款善物的最大化；将广泛设立社会捐助站点；将强化慈善信息公开，重点公开募捐活动开展、慈善款物使用、资产财务状况以及慈善项目实施等情况，主动接受社会监督。

◆【云南信托与百融金服达成战略合作】

时间：3月21日丨来源：全球财经网

3月18日，云南国际信托有限公司与百融金服签订战略合作协议，百融金服将为云南信托提供全方位、多层次的大数据金融信息服务。双方就如何利用线上线下多维度海量数据，为云南信托提供广泛的金融信息服务，进行了深入探讨和磋商。云南信托和百融金服达成战略合作共识，将共同努力探索新兴市场。双方将积极发展“互联网+信托+大数据”的合作模式。在大数据风控、资产风险定价、互联网金融、精准营销等方面开展广泛合作，共同推进大数据技术在信托业的应用发展。

◆【浙江东方欲造金控，浙金信托56%股份将易主】

时间：3月21日丨来源：21世纪经济报道

近日，浙江东方发布重组预案，拟收购浙江省国际贸易集团有限公司持有的浙金信托56%股份，作价5.36亿元。据公开资料显示，浙金信托收入指标呈现下滑趋势，2015年度其营业收入为2.36亿元，净利润为6401.25万元，而其2014年营业收入为2.75亿元，净利润7789.95万元。同为浙江地区信托公司的中建投信托2015年实现净利润7.51亿元，万向信托实现净利润2.52亿元。

除浙金信托外，浙江东方收购标的还有国贸集团持有的浙商资产100%股权（55.36亿元）;国贸集团和中大投资合计持有的大地期货 100%股权（7.96亿元）;国贸集团持有的中韩人寿50%股权（30.10亿元）。交易后，浙江东方将拥有不良资产管理、信托、期货、保险等多个金融业务资质或牌照，拟合计作价71.69亿元。

◆【嘉实建信信托受益权资产证券化产品引关注】

时间：3月21日丨来源：上海金融报

近期，由建信信托作为交易安排人的“嘉实建信信托受益权资产支持专项计划”成功发行，并在机构间私募产品报价与服务系统挂牌交易。该产品是市场上首个基础资产为多个信托资产打包的资产证券化产品，且增信措施采用的是优先级/次级结构分层设计，回归了资产证券化业务依托于基础资产现金流自身的风险水平而与主体信用相隔离的本源。

嘉实建信ABS采用了“信托＋信托＋资产支持专项计划”的三重SPV结构，实现了基础资产的真实出售。值得关注的是，建信信托作为第一层信托计划的受托人，代表该信托计划的原始权益人，并作为交易安排人主导了项目论证、方案设计、中介组织、监管沟通、推广发行等全流程服务，体现了信托机构在资产管理领域的优势。该产品优先级资产支持证券发行总规模人民币26亿元，次级规模约为1.7亿元，无评级。产品推出后获数倍超额认购。该产品中建信信托为原始权益人，同时合同约定计划管理人委托资产服务机构(建信信托)对基础资产进行管理和服务，更进一步加强了建信信托的主导作用。

【资管同业动态】

◆【去年上半年成立的私募产品70%亏钱】

时间：3月21日丨来源：中国基金报

2015年上半年是单边向上的牛市，私募产品的发行持续井喷。好买基金数据显示，仅仅信托和自主发行两个渠道，去年上半年发行的私募产品就有11475只（包括母基金和子基金），其中股票策略产品有8422只，占比高达73.39%。这万只私募产品，遭遇了3轮触不及防的暴跌，多数现在活得并不好。这1万多只私募产品中，有4359只产品没有对外公布净值，其中包括此前遭到质疑的猛犸资产陈扬帆旗下15只产品。在7116只公布净值的产品中，有4952只产品的最新净值低于面值（通常是1元或100元），占比将近70%，其中股票产品数量4100只，可见绝大多数都是股票策略产品。

◆【2月私募管理人备案遇冷，产品发行数量创同期新高】

时间：3月21日丨来源：格上理财研究中心

2月私募管理人备案遇冷，仅57家完成备案。发行产品565只，创同期历史新高。“保壳大战”拉开序幕，2月128家私募成功保壳，管理规模超过10亿的证券类私募管理人占比不足10%。

◆【2015年对冲基金关闭数量超过设立数量，为2009年来首次】

时间：3月21日丨来源：Wind资讯

据对冲基金研究公司（HFR）公布的数据，2015年，对冲基金关闭的数量超过设立的数量，为2009年以来的首次，在市场大幅波动的背景下，全球对冲基金行业陷入萎缩。

上一季度，305家对冲基金关门，而2014年同期为257家；2015年关闭的对冲基金总数为979家。同时，总部在芝加哥的HFR称，去年全年新设立的对冲基金总数为968家。据HFR指数，2015年，对冲基金平均萎缩1.1%。HFR总裁Ken Heinz表示，尽管投资者资本继续增长，升至纪录高点，但去年对冲基金却出现了萎缩。设立新基金的环境依然极其富有竞争性。

◆【保监会副主席陈文辉：保险资金运用要坚守三原则】

时间：3月21日丨来源：Wind资讯

保监会副主席陈文辉近日在接受专访时表示，对于保险业发展及保险资金运用的整体框架和方向，陈文辉认为有三个原则要坚守：一是保险应该以风险保障和长期储蓄类业务为主，短期理财类业务为辅；二是保险资金运用应以固定收益类或类固定收益类业务为主，股权、股票、基金等非类固定收益业务为辅；三是股权投资应以财务投资为主，以战略投资为辅。

“宝万之争”名噪一时，市场传闻保监会对前海人寿投资万科的相关情况与合规性进行了专项核查。陈文辉对此表示，总体来看，前海人寿举牌万科股票没有违反相关监管规定，压力测试结果表明“风险可控”。对于宝万事件中首次出现的“一致行动人”现象，陈文辉也着重强调：作为新案例、新问题，未来要研究如何对“一致行动人”现象进行规范。目的是不要让保险资金被利用、被错误使用，保险资金还是要服务于保险主业。

◆【原兴业银行行长李仁杰将加盟陆金所出任董事长】

时间：3月21日丨来源：Wind资讯

原兴业银行行长李仁杰将加盟中国平安旗下陆金所，出任董事长，目前正在办理相关手续。

【上周产品回顾】（0314-0320）

1、 数量规模

从产品成立情况来看，本周共24家信托公司参与成立43款产品，公布实际募集资金规模44.20亿元，本周信托产品成立规模较上周提升，整个成立市场回温显著，信托公司募集资金力度有所改善，但成立规模依旧不大。在国内经济新常态下，短期内信托业获取优质资产能力难度加大，而创新业务模式即盈利方式尚未形成，未来信托业面临着机遇与挑战，信托业发展任重道远。

2、 收益分析

从平均收益率来看，本周成立的信托产品预期年化收益率为6.75%，较上周下降0.95个百分点，平均收益率明显回落，从短期来看，受量化宽松货币政策影响，充裕的流动性使市场的资金成本不断下行，间接导致集合信托产品收益走低，从长期来看，预计信托产品收 益率将有所下滑，但下降幅度有限。从各期限平均收益水平来看，本周收益最高的为1年及以下期限产品，预期收益为 7.89%，较上周增加0.38个百分点；1.5-2 年期限产品的收益为7.75%，较上周减少0.65个百分点；而2年及以上期限产品平均收益为7.76%，较上周减少 0.65 个百分点；1-1.5年期限产品尚未披露。

3、资金投向分析

本周成立的42款集合信托产品中，金融领域融资规模依旧居首，共成立15款产品，募集资金达29.55亿元，规模较上周显著提升，占总成立规模的 48.65%；其他领域位居次席，共成立14款产品，融资规模18.14亿元，占总规模的29.87%；本周房地产领域共成立2款产品，募集资金3.75亿元，占总规模的6.18%，表明信托公司在房地产领域的布局维持一定比例；本周基础产业领域共成立6款，募集资金4.91亿元，占总规模的8.08%；工商企 业领域共成立5款产品，募集资金4.39亿元，占总规模的7.23%。

【上周产品关注】（0314—0320）

项目一：

1. 项目名称：新时代信托-鑫业1556号集合资金信托计划

2. 发行规模：6200万

3. 项目期限：12个月

4. 预期收益：7.5-7.7%

5. 资金运用方式：信托资金专项用于向宁波浩恒发放信托贷款，宁波浩恒将资金用于购进大型计算机网络服务器、 高级磁盘阵列等计算机外围设备 

6. 投资起点：100万

7. 项目亮点：

？ 股权质押价值极高。文华天海将其持有的天津银行5410123股股权质押给新时代信托，为本信托计划提供担保。天津银行是目前国内质地最好的未上市城商行之一，截至2015年9月30日，天津银行共拥有包括7家一级分行在内的306家营业机构。2012年至2014年，天津银行总资产年复合增长率达到25.8%，净利润年复合增长率达到29.6%。截至2015年9月30日，天津银行资产总额为5456.9亿元，负债总额为5138.9亿元，各项存款余额3284.4亿元，各项贷款余额1801.3亿元，净资产318亿元，每股净资产为6.2元。2015年1~9月，天津银行实现经营收入85.47亿元，净利润35.68亿元，资本充足率11.90%，拨备覆盖率199.79%。按照天津银行赴港股上市认购价7.37港元/股至9.58港元/股计算，质押股权价值达到4-5.2亿元港币，远高于该信托发行金额6200万元，质押率低于20%。

？ 融资方经营态势良好。宁波浩恒成立于2009年10月，注册资金2 亿元。经营范围：计算机软件技术开发、技术转让、技术培训、技术咨询、以及销售计算机及外部设备。2012-2015年9月，公司总资产分别为 1.31 亿3.79 亿元、 10.05 亿元和1 1 1.62 亿元，公司资产规模不断增加，资产结构合理，经营稳健，具有较强的短期偿债能力。

项目二

1. 项目名称：新时代信托-蓝海384号集合资金信托计划

2. 项目规模：25000万元

3. 项目期限：12个月

4. 投资门槛：100万

5. 预期收益：8.5-8.8%

6. 交易结构：投向结构化信托产品优先受益权。

7. 项目亮点：

？ 收益率较高。A类委托人：100-300万（不含） 8.5%/年；B类委托人：300万(含)及以上 8.8%/年。随着国内无风险利率下行，市场信托产品预期收益率不断下降，本周绝大部分集合信托计划预期收益低于8%，本信托计划收益率显著高于用益公布的同期其他产品。

？ 结构化比例低。优先级受益权与次级受益权的结构化比例不超过1:1，优先级收益安全边际高。

？ 次级受益人承担差额补足义务。若结构化信托财产不足以分配优先级受益人信托资金和收益，次级受益人承担差额补足义务，从而保证本信托计划的投资资金和收益。