长安聚焦(2016年3月28日）及上周产品回顾（0321—0327）

核心关注：新时代信托正式成为中国保险资产管理业协会联席会员；现金管理类信托产品收益率继续下降，跌破4%

【政策监管】

◆【银监会：规范金融资产管理公司不良资产收购业务】

时间：3月26日丨来源：21世纪经济报道

中国银监会近日发文要求各银监局，金融资产管理公司规范开展金融机构不良资产收购业务，并表示“部分资产公司存在不良资产收购业务不规范不审慎、项目风险有所暴露等问题”。这份由中国银监会办公厅发布的《关于规范金融资产管理公司不良资产收购业务的通知》（银监办发[2016]56号）强调，在金融机构不良资产收购业务方面，资产公司收购银行业金融机构不良资产需通过评估或估值程序进行市场公允定价，实现资产和风险的真实、完全转移。另外，资产公司委托银行业金融机构协助或代理处置不良资产，应当基于商业原则，这意味着AMC为银行处置不良提供通道的做法将受到限制。此外，文件还要求，资产公司收购非金融机构不良债权或资产，应以真实价值或实物存在为标的，严禁收购企业之间虚构的或尚未发生的应收账款等非真实存在的债权、资产，不得借收购不良债权、资产名义为企业或项目提供融资。

◆【证监会：场外配资新型手法有所抬头，将对相关主题立案调查】

时间：3月28日丨来源：华尔街见闻

证监会发言人邓舸周五表示，场外配资新型手法有所抬头。新兴场外配资抬头，以投资顾问、虚拟买卖等方式宣传投资者参与，证监会已按照19号文进行立案调查。

◆【季晓南：国企改革试点具体方案下半年有望全面推开】

时间：3月28日丨来源：中国证券报

国务院国有重点大型企业监事会主席季晓南27日表示，从今年开始，国企改革的重点将从框架设计转向全面落实。除继续修改和出台还没有出台的N个文件，重点是抓好改革试点工作，取得经验后将尽快推开。目前正在抓紧制定改革试点的具体方案，下半年有望全面推开；央企重组整合的力度肯定会超过去年。

今年中央企业重组整合的力度将会加大，步伐将会加快。季晓南称，未来中央企业的重组整合将呈现以下几个特点：一是着力解决中央企业之间同质化竞争的问题；二是着力于解决部分中央企业严重亏损的问题；三是既有纵向重组整合也有横向重组整合；四是重组整合与垄断行业的改革结合进行，石油天然气改革中管网分开是改革方向；五是在中央企业的数量减少的同时，企业的规模资产总量会越来越大。

◆【部分内资试点融资租赁公司审批权限下放至自贸区】

时间：3月27日丨来源：一财网

近日，商务部、税务总局发布《关于天津等4个自由贸易试验区内资租赁企业从事融资租赁业务有关问题的通知》。上述通知称，自2016年4月1日起，商务部、税务总局将注册在自贸试验区内的内资租赁企业融资租赁业务试点确认工作委托给各自贸试验区所在的省、直辖市、计划单列市级(以下简称省级)商务主管部门和国家税务局。对注册在自贸试验区外的内资租赁企业从事融资租赁业务，仍按现行规定和程序办理。

◆【监管层调查债券杠杆：“瞄准”银行高杠杆理财】

时间：3月27日丨来源：中国基金报

监管层近日向多家基金公司下发债券杠杆调查表，要求各家公司按上交所、深交所、银行间分别统计债券持有规模和回购融资余额。这也是去年底以来，自中证登、基金业协会、央行调查基金公司专户和子公司债券杠杆情况以来，证监系统再次摸底情况。

深沪多位固定收益人士认为，考虑到公募有债券杠杆不超过140%的明确要求，此举意在摸清基金公司专户中委外资金的杠杆情况。但这是一个重要信号，说明在收益率下行背景下，监管层在密切留意源源不断涌入专户的银行理财资金。

【信托同业动态】

◆【上周信托成立规模107.90亿元，平均预期收益率6.88%】

时间：3月28日丨来源：wind资讯

最新统计显示，上周（3月21日-3月27日）共有16家资产管理公司成立了26款集合信托产品，其中，19款公布了成立规模，平均成立规模为4.15亿元，按平均规模测算，上周成立的信托产品总成立规模为107.90亿元，环比减少114.78亿元，降幅51.54%。其中，兴业国际信托成立的“惠金2016年第一期信贷资产证券化信托”募集资金规模最大，达到22.573070亿元。

从信托产品预期收益率看，上周共有15款新成立产品公布了期限，平均期限为20.80个月，环比减少30.2个月。其中，上周共有11款新成立产品公布了预期收益率，平均预期收益率6.88%，环比下降0.02个百分点。从信托类型来看，其他投资信托成立了13款；证券投资信托成立了10款；贷款类信托成立了1款；组合投资信托成立了1款；债权投资信托成立了1款。此外，在信托产品到期情况方面，上周共有39家公司的123款信托产品到期。其中，证券投资信托65款；贷款类信托23款；权益投资信托13款；其他投资信托7款；组合投资信托6款；债权投资信托4款；股权投资信托4款；买入返售信托1款。

◆【新时代信托正式成为中国保险资产管理业协会联席会员】

时间：3月26日丨来源：新时代信托

2016年3月18日，中国保险资产管理业协会向新时代信托颁发了《中国保险业资产管理业协会会员证书》【中保资协HYZS(联)第118号】，新时代信托正式成为中国保险资产管理业协会联席会员。中国保险资产管理业协会(以下简称“协会”，英文名称为：InsuranceAsset Management Association of China，缩写为IAMAC)成立于2014年9月，是经中华人民共和国国务院同意，中国保险监督管理委员会和中华人民共和国民政部批准成立的全国性保险资产管理行业自律组织。随着保险资产管理产品投资范围的调整扩大，信托公司与保险资管行业在很多方面有合作与交流的机会。

◆【中融信托进驻个股重组概率高】

时间：3月28日丨来源：证券时报

在投资圈中，中融国际信托有限公司被夸张的称为“随时重组”。确切地说，一些偏爱重组题材的私募机构通过中融信托的通道发行信托产品，如果该信托产品出现在某公司的十大股东名单中，这个公司在后期极有可能有大动作，或重组或定增等。据统计，截至2016年3月25日，已披露年报显示14家公司十大流通股东名单中出现“中融信托”的信托计划，其中新进3家公司，增持2家公司。值得注意的是，新进的佳都科技在今年3月份已经停牌。上述14家公司中，佳都科技、鑫茂科技两家公司停牌重组中，栋梁新材溢价转让股权，艾迪西借壳给申通，这四家公司被潜伏的意义不大，投资者更加关注尚未停牌或炒作的公司。其他10家公司有以下特点：首先，流通市值较小，最大的南都电源流通市值只有64亿左右；其次，大股东持股比例不大，大股东持股最大的云天化持股46.18%，其他的都在36%以下；第三，从行业上看，上述公司大部分集中在地产、化工、采掘等传统行业。

◆【现金管理类信托产品收益率继续下降，跌破4%】

时间:3月28日丨来源:证券时报

由于流动性强，现金管理类信托产品正受到信托公司的青睐，不少信托公司将现金类理财产品作为热销产品进行推介。调查发现，尽管信托公司推出的现金管理类产品应对市场上货币基金和银行理财产品的竞争，但自今年2月底以来年化收益率普遍跌破4%，同比下滑20%~30%。和银行存款、货币基金相比，现金管理类信托收益率更高，但逐渐低于银行理财产品。

◆【“中航信托？新财道安心家族保障信托”正式启动订制工作】

时间:3月28日丨来源:证券时报

3月26日，“中航信托？新财道安心家族保障信托方案设计启动沟通会”在杭州召开，中航信托党委书记、副总经理余萌，中航信托战略顾问、新财道董事长周小明分别率领专家团队，与20位超高净值客户共同开启家族保障信托方案设计工作的序幕。“中航信托？新财道安心家族保障信托产品”于2015年12月18日正式发布，首批20位客户现场签署了《设立<中航信托？新财道安心家族保障信托>暨认购新财道股份协议书》。该款产品由中航信托与新财道联合推出，设立起点3000万元，旨在用家族信托工具解决家族财富管理需求中的家族保障需求，防范家庭变故风险、人身意外风险、家族企业经营风险等三大风险，保障家族四代成员的正常生活。

【资管同业动态】

◆【首批五家民营银行总资产近800亿，三家不良贷款率为零】

时间：3月28日丨来源：证券时报

首批5家民营银行近期陆续公布其开业以来的部分经营数据。截至2015年年末，5家民营银行资产规模已达到794亿元。从盈利情况看，去年3月26日开业的民商银行，截至今年3月23日，盈利已逾千万，在同批次试点民营银行中首家实现盈利；从信贷投放情况看，背靠阿里的网商银行累计信贷资金已达450亿元；从不良贷款情况来看，温州民商银行、上海华瑞银行、天津金城银行三家不良贷款率均为零。银监会主席尚福林近期称，目前民营银行发展规划较为稳健，注重长期的风险管控，不急于盈利；深耕细作特色业务，细化市场定位，不盲目扩大规模；夯实发展基础，在培养人才方面下功夫，积累风险管理经验。

◆【部分机构拿到基金销售牌照，私募销售或面临行业洗牌】

时间：3月28日丨来源：证券时报

基金业协会去年底对私募基金销售资质提出明确要求。不少原先只销售私募产品的机构积极申请基金销售牌照，补齐资质，如今已有机构顺利拿到牌照；更多小型销售机构碍于成本、资质等问题，达不到申请条件，从而希望借通道、打擦边球等做法。对于一些大型私募销售机构来说，由于自身实力强大、设施完备，并且业内知名度高，拿到销售牌照相对容易，但小型销售机构就有相当难度。在这种情况下，行业会面临洗牌，成本的提高也使得一些小的销售机构另谋出路。

业内人士预测，一旦私募基金销售新规出台，没有销售资质的机构就很难再拿到销售项目了。

◆【首只交易所市场公募熊猫公司债问世，越秀交通拔得头筹】

时间：3月27日丨来源：广东新闻网

首只交易所市场公募熊猫公司债问世，越秀交通拔得头筹。3月23日，越秀交通基建有限公司在上交所成功公开发行了总额10亿元公司债券，成为首只交易所市场公募熊猫公司债，在融资渠道多元化方面再次取得重大突破。

◆【壳资源炒作升温，私募基金强势布局】

时间：3月28日丨来源：证券时报

战略新兴板和注册制的延后，让市场对壳资源的关注度再度提升。壳资源炒作正悄然升温。据不完全统计，近期券商已有十余份针对壳资源价值的专题报告，从市场表现看，不少有“壳资源”或并购重组预期的小市值股票表现抢眼。近期，卖方机构的专题报告集中轰炸，不少小市值股票涨势喜人，一些买方机构开始强势介入此类“壳资源”股，其中不乏私募基金的身影。

近期，民生证券、海通策略、西南证券罗列了82家最具潜力的壳资源公司。据格上理财统计，截至2016年3月22日，其中的12家已更新年报。通过其公布的十大流通股股东信息，格上理财发现，共有7家潜在壳公司被私募基金持股，涉及私募管理人11家。

◆【广东首只媒体融合投资基金成立】

时间：3月28日丨来源：新快报（广州）

3月27日下午,总规模百亿元的广东省首只媒体融合投资基金——广东南方媒体融合发展投资基金在广州成立。基金总规模100亿元,首期规模为10.6亿元。基金主要投资于新兴文化产业项目(广播影视、数字出版、文化园区、信息服务、创意设计、智慧城市等)、大型优质国有企业的重组改制项目、文化版权交易等要素市场相关的项目(以原创内容研发为核心的电影、电视剧、综艺节目、广播、音乐、教育、出版、IP资源、互联网应用、智能硬件等)。该基金投资于文化产业的比例原则上不低于50%，投资于广东省的项目金额占基金规模的比例不低于50%。

【上周产品回顾】（0321-0327）

1、 数量规模

从产品成立情况来看，本周共18家信托公司参与成立37款产品，公布实际募集资金规模97.89亿元。本周信托产品成立规模较上周继续提升，整个成立市场再度升温，信托公司募集资金力度持续改善。然而，在国内经济新常态下，短期内信托公司获取优质资产 能力难度加大，而创新业务模式即盈利方式尚未形成，未来信托业面临着机遇与挑战，信托 业发展任重道远。

2、 收益分析

从平均收益率来看，本周成立的信托产品预期年化收益率为7.84%，较上周增加1.09个百分点，平均收益率明显回升，具有一定的偶然性。从短期来看，受量化宽松货币政策影响，充裕的流动性使市场的资金成本不断下行，间接导致固定收益率类信托产品收益走低，从长期来看，预计信托产品收益率将有所下滑，但下降幅度有限。从各期限平均收益水平来看，本周收益最高的为1-1.5年期限产品，预期收益为8.40%；1年及以下期限产品的收益为7.80%，较上周减少0.09个百分点；而 2 年及以上期限产品平均收益为7.70%，较上周减少0.06个百分点；1.5-2年期限产品收益为7.75%，较上周减少0.05个百分点。

3、资金投向分析

本周成立的37款集合信托产品中，其他领域融资规模居首，共成立16款产品，募集资金达75.37亿元，规模较上周显著提升，占总成立规模77.00%；金融领域位居次席，共成立9款产品，融资规模11.79亿元，占总规模的12.05%；本周房地产领域共成立3款产品，募集资金2.49亿元，占总规模的2.54%，表明信托公司在房地产领域的布局维持一定比例；本周基础产业领域共成立5款，募集资金5.52亿元，占总规模的5.64%；工商企业领域共成立4款产品，募集资金2.71亿元，占总规模的2.77%。

【上周产品关注】（0321—0327）

项目一：

1. 项目名称：中融鼎新-海外兴1号投资基金

2. 发行规模：20000万

3. 项目期限：6个月封闭期

4. 资金运用方式：用于购买肯阳价值实现海外契约型基金份额，进而投资于肯阳价值实现基金（CVRF），最终投向境外市场。 

5. 投资起点：100万

6. 项目亮点：

？ QDLP基金。注册于海外，并且投资于海外市场的对冲基金，能向境内的投资者募集人民币资金，并将所募集的人民币资金投资于海外市场。

？ 避免资本市场波动。投资于不同的市场，通过资产类别的多元化、币种的多元化，通过海外市场配置，抵消国内市场风险。

？ 肯阳资本。是业界历史较长的对冲基金之一。是全球规模最大的信用策略对冲基金之一，在各类事件驱动和信用投资策略方面拥有广泛的投资经验。

项目二

1. 项目名称：重庆国际信托-嘉实渝信信托受益权资产支持专项计划

2. 项目情况：

3.项目细节：暂无公开信息

4.项目亮点：

？ 三重SPV结构。该资管计划结构应该与此前建信信托与嘉实合作的嘉实建信信托受益权ABS资产计划类似，采用“信托+信托+资产支持专项计划”三重SPV结构，以此实现基础资产的真实出售。

？ 存量信托模式。属于存量信托资产的受益权证券化，基础资产为信托贷款受益权，类似信贷资产证券化（CLO）。

？ 信托公司角色转变。信托公司不再仅充当通道角色，可以作为原始权益人和次级档认购人，能够享有大部分利差，盈利能力较强。此外，信托公司参与产品的销售，赚取了销售费用。

？ 付息方式为过手付息。ABS产品现金流回收时间难以预测，或提前还款可能性较高，采用过手偿还方式。