长安聚焦（20160405）及上周产品回顾（0328—0403）

核心关注：债转股试点规模1万亿元；58号文引起信托业热议，银监会料作进一步解读。

【政策监管】

◆【港媒：一行三会改革或于6月公布，央行或成副国级单位】

时间：4月5日丨来源：凤凰国际

中国监管机构改革计划最早或于6月宣布。目前方案为央行行长将作为副国级官员，央行之下设金融管理局，负责在三会及外管局协调；设综合监管委员会成为部级单位，直接监管三会。

◆【发改委：预计中国2016年房价涨幅超去年，通胀率更高】

时间：4月5日丨来源：中证报

发改委发文称，判断中国CPI会在2016年保持温和上涨态势，涨幅将略高于去年；全年房地产价格将保持明显上涨的态势，涨幅将超过去年。预计北、上、深为代表的一线城市和部分热点二线城市住房价格短期内将呈现大幅上涨态势，热点二线城市住房价格短期内也将呈明显上涨趋势，且房价涨幅有扩大的可能；部分三四线城市住房价格会出现不同程度的上涨。此外发改委预测，人民币可能会在2016年略微贬值。

◆【财政部：2015年全国土地出让收支规模出现“双降”】

时间：4月5日丨来源：财政部网站

财政部网站4月5日公布2015年全国土地出让收支情况，2015年，我国供给侧结构性改革加快推进，固定资产投资特别是房地产投资增速大幅回落，经济增速放缓，土地市场需求不足，全国土地出让收支规模出现“双降”。2015年，全国缴入国库的土地出让收入33657.73亿元，同比下降21.6%。全国土地出让支出33727.78亿元，同比下降18.5%。土地市场需求不足、用地结构发生变化、出让面积继续萎缩、地价增幅逐步趋缓等原因造成了土地出让收入减少。

◆【债转股试点规模1万亿元】

时间：4月5日丨来源：财新周刊

国务院召集多个部门开会，讨论债转股相关事项，并将出台相关实施意见。这一方案由央行金融稳定局牵头起草，目前尚未出台，仍在论证并向国务院汇报阶段。首批债转股规模为1万亿元，预计在三年甚至更短时间内化解1万亿元左右规模的银行潜在不良资产。债转股对象以国企为主。近期二重重装、熔盛重工债转股方案相继落定，中钢集团包括债转股在内的重组方案正待批复。国家开发银行、中国银行、工商银行、招商银行等银行入选第一批债转股试点。

◆【地方国企改革方案出台】

时间：4月5日丨来源：wind资讯

目前已有上海、广东、山东、江西、四川、重庆等多个省市制定并出台了国企改革相关细化方案和试点计划，其中地方国资证券化是重要内容。

【信托同业动态】

◆【上海信托资产证券化产品再获大奖】

时间：4月5日丨来源：中国证券网

在 “第二届中国资产证券化论坛年度奖”评选中，上海信托发行的“沪公积金2015年个人住房贷款资产支持证券”被评选为年度“杰出交易”大奖、“招金2015年第一期租赁资产支持证券”以及“苏元2015年第一期信贷资产支持证券”两单资产证券化产品被评为年度“十佳交易”。上述奖项由中国资产证券化论坛（CSF）和清华大学国家金融研究院的专家投票选出。自2012年第二轮试点以来，上海信托信贷资产证券化发行数量在银行间市场排名第二。

◆【58号文引起信托业热议，银监会料作进一步解读】

时间：4月5日丨来源：证券时报网

3月中旬，银监会向各银监局下发《关于进一步加强信托公司风险监管工作的意见》（58号文）。日前监管层人士表示，58号文是已出台监管政策的延续，尤其是对今年监督工作会议诸多监管政策的再强调、再部署。监管层会关注58号文发布后的热点反应，或将对文件作进一步解读。58号文内容涉及资产质量管理、重点领域风控、实质化解信托项目风险、资金池清理、结构化配资杠杆比例控制、加强监管联动等。58号文要求，关注房地产、地方政府融资平台、产能过剩等重点领域信用风险，要定期开展风险排查并做好风险缓释准备。

【资管同业动态】

◆【3月信贷回暖，首季投放或超4.3万亿】

时间：4月5日丨来源：证券时报

在经历1月份的暴涨和2月份的急剧萎缩之后，在各地地产新政推动地产成交放大、政策性银行项目投放积极性扩大等临时性因素叠加影响下，预计3月份新增信贷数据仍然将较2月份环比略增，大致在1万亿元～1.2万亿元。而以此估算，今年一季度累计新增信贷规模约为4.3万亿元～4.5万亿元。

在信贷供给端，四大行和股份制商业银行已取代1月份的中小型银行，成为3月份信贷扩张的主要推动力量，政策性银行也在加快基建贷款投放；而在信贷需求端，一线城市房地产销售火爆也促使家庭部门继续加杠杆。地产新政导致的信贷集中投放的影响可能会延续至4月份，对资金面形成影响。

◆【资产证券化进入2.0时代，市场转向“需求驱动”】

时间：4月5日丨来源：21世纪经济报道

在由中债资信主办的第二届资产证券化创新与发展论坛暨《中国资产证券化白皮书（2016）》发布会上，中国银行间市场交易商协会秘书长谢多表示，在试点规模扩容、人民银行推出发行注册制等系列政策红利的带动下，资产证券化市场实现跨越式增长，基础资产类型持续丰富，参与主体愈加丰富，流动性也明显提升。近两年共发行各类产品超过9000亿元，是前9年发行总量的6倍多，市场规模较2013年末增长了15倍。在发行量接近万亿后，资产证券化开始迈向2.0版。在新的阶段中，市场发展的主要驱动力，或来自资金方的配置需求。

◆【内地保单质押贷款资产证券化“破冰”】

时间：4月5日丨来源：重庆商报

太平人寿保险有限公司与华泰证券 (上海)资产管理有限公司合作发行的“太平人寿保单质押贷款债权支持1号专项计划”已正式成立。这意味着内地保单质押贷款资产证券化开始“破冰”。该项目发行规模5亿元，发行期限6个月。所谓保单质押贷款，即投保人将所持保单现金价值作为担保，从保险公司获得的贷款。此番太平人寿通过发行专项计划产品，率先将“被动”保单质押贷款资产转换为“主动”投资资产，成为内地寿险业在资产证券化领域的全新尝试。

◆【上市券商去年实现营业收入和净利润双增长】

时间：4月5日丨来源：羊城晚报

截至4月3日，A股市场24家上市券商中，累计已有16家披露了2015年年报，在去年平均实现营业收入167.6亿元，平均净利润高达67.28亿元。按目前已经发布的年报数据计算，券商板块的算数平均净利率高达56.53%，高居各行业之首。部分券商净利润涨幅更超过200%，广发证券、招商证券、光大证券等14家券商去年一年的净利润就已经超过了2012年至2014年连续三年净利润的总和。中信证券依然巩固其霸主地位，去年营业收入高到560亿元，净利润达到198亿元，同比涨幅高达91.84%、71.65%。紧随其后的是海通证券、广发证券、华泰证券、招商证券，去年一年的净利润也分别达到158.39亿元、132.01亿元、109.09亿元、106.97亿元。

◆【私募向非合格投资者销售被开首例罚单】

时间：4月5日丨来源：北京商报

由于向一投资人销售30万元有限合伙份额（投资于单只私募基金的金额低于100万元），上海喆麟股权投资基金管理有限公司近日接到证监会根据《私募投资基金监督管理暂行办法》开出的首例罚单，并处以顶格处罚。

◆【上市险企投资能力PK：太平夺冠】

时间：4月5日丨来源：投资者报

随着监管层放开险资投资门槛，保险公司的投资收益率逐年提高。平安、新华、太保、太平、人保五家险企总投资收益率均突破7.0%大关，中国太平更是高达7.8%，创集团八年来最高水平。中国平安增幅最大，达2.7个百分点。而中国人寿的投资收益率最低，为6.24%。在资产配置方面，固定收益类投资占比下降、权益投资占比上升。

【上周产品回顾】（0328-0403）

1、 数量规模

从产品成立情况来看，本周共20家信托公司参与成立46款产品，公布实际募集资金规模97.89亿元。本周信托产品成立规模较上周持续提升，整个成立市场连续四周回暖，表明信托公司募集资金能力不断改善。然而，国内经济进入长期结构调整已成为不争的事实， 刺激带来的边际效用递减，强刺激转为强改革；传统行业产能过剩风险不断暴露，需求侧转为供给侧。信托业所依附的基本面正在发生剧烈的变革，要求信托公司必须重新审视业务领域和业务模式的选择。

2、 收益分析

从平均收益率来看，本周成立的信托产品预期年化收益率为6.61%，较上周减少1.23个百分点，平均收益率回落显著，创近10周以来新低。从短期来看，受量化宽松货币政策影响，充裕的流动性使市场资金成本不断下行，间接导致固定收益类信托产品收益走低，从长期来看，市场无风险利率会有所下降，预计信托产品收益率将会维持低收益。从各期限平均收益水平来看，本周收益最高的为1-1.5年期限产品，预期收益为7.35%，较上周下降1.05个百分点；1年及以下期限产品的收益为7.26%，较上周减少0.54个百分点；而 2 年及以上 期限产品平均收益为7.08%，较上周减少0.63个百分点；1.5-2年期限产品收益为7.22%， 较上周减少0.48个百分点。

3、资金投向分析

本周成立的46款集合信托产品中，其他领域融资规模依旧居首，共成立12款产品，募集资金达49.75亿元，规模较上周显著下降，占总成立规模40.98%；工商企业领域位居次席，共成立6款产品，融资规模25.01亿元，占总规模的20.61%；本周房地产领域共成立5款产品，募集资金9.75亿元，占总规模的8.03%，表明信托公司在房地产领域的布局保持一定比例；本周基础产业领域共成立6款，募集资金12.61亿元，占总规模的6.00%；金融领域共成立17款产品，募集资金24.27亿元，占总规模的19.99%。

【上周产品关注】（0328—0403）

项目一：

1. 项目名称：四川信托-中概回归1号集合资金信托计划

2. 发行规模：24000万

3. 项目期限：信托存续期5年，受托人可根据投资项目的推出情况需要独立决定将信托计划的期限延长两次，每次延长一年

4. 资金运用方式：通过各种金融市场工具直接或间接参与中概股回归项目。

5. 预期收益：100万以上固定收益参数8%年化+浮动收益参数超额收益部分的25% 

6. 投资起点：100万

7. 项目亮点：

？ 拟投标的优质。第一家拟投标的为奇虎360，是国内龙头互联网安全服务提供商：拥有庞大用户基数，PC端用户近5亿，手机端用户近8亿；2015年上半年净利润达1.5亿美元。第二家拟投标的为迈瑞医疗，是全球高端医疗龙头企业，根据其2014年年报，与GE、飞利浦、西门子三大传统医疗设备巨头相比，迈瑞的监护仪、麻醉机、彩超、血球仪、生化分析仪等设备全球装机量都在前三甲，中国区装机量更是排名第一，2014年该公司的净收入为13亿美元，比2014年同比增长9.0%。其中，在中国的销售额大约占公司总收入的一半略低，为6.067亿美元，同比增长10.1%。而海外市场的销售额增长了8.0%，是7.161亿美元。陌陌，截至到2015年第四季度,陌陌已经实现了连续四个季度的正向盈利，2015年全年净营收达到1.340亿美元，同比增长199%。全年归属于陌陌的净利润为3110万美元，2015年12月，陌陌月活跃用户数达到6980万。

？ 明确的私有化回归计划。奇虎360已经进入私有化募集到账阶段，预计3个月内退市，未来有望登陆主板；迈瑞医疗已与2015年3月开始私有化进程，预计2016年第二季完成；陌陌自2015年6月已开始启动私有化进程，获得多家机构争抢。

？ 收益空间巨大。中概股私有化回归，暴风科技实现31倍收益，分众传媒实现11倍以上收益，参考此类企业，预计本次投资标的回归收益均在3倍以上。此外，有可能享受一定的美元升值红利。

项目二

1. 项目名称：中航信托-天启938号天星战略新兴产业投资基金2期集合资金信托计划

2. 发行规模：40000-60000万元

3. 项目期限：36个月

4. 资金运用方式：信托计划投资于天星资本与中航信托合作成立的有限合伙企业LP，合伙企业再投资于拟挂牌或已挂牌新三板等股权。（北京天星开元投资中心（有限合伙））

5. 预期收益：A类份额：8.5%/年；B类份额：浮动（分段提取：9%以下部分的全部；（9%--50%）部分的70及50%以上部分的65%，以上均为年化收益率；C类份额：浮动

6. 投资起点：100万

7. 项目亮点：

？ 天星实际控制人和中航信托提供A类和B类资金本金保障。普泰金融作为中航信托子公司参与GP的不低于30%份额，并按比例承担无限连带责任，GP或实际控制人有义务对A类份额本金和收益及B类份额本金进行差额补足或回购。

？ 信托计划规模较大。本信托计划为中航信托与天星资本合作的第四单，为天启891号的第二期发行，上一期发行规模3亿，该信托计划拟发行规模为4-6亿，较此前已发行的新三板信托计划整体规模明显增大。其中计划A类（4亿）、B类（1亿）和C类（1亿，由天星资本指定认购）。

？ 新三板明星私募机构。天星资本近两年在新三板市场大规模发力，截止2015年底已参与投资超过500家新三板挂牌或拟挂牌企业，是新三板市场参与度最高的私募股权投资机构，仅用两年就跻身清科私募排行20强。全面布局新三板的同时，天星资本也积极扩张金控版图，公开资料显示，天星资本正依托新三板投资业务，采取并购、控股、参股等形式，逐步取得银行、保险、证券、基金、信托、期货、租赁等金融牌照，金融全牌照战略逐步清晰，目前已布局有华海保险、蠡北银行，期货公司已经推进。