长安聚焦（2016年5月16日)及上周产品回顾（0509—0515）

核心关注：江苏信托八成股权作价百亿，曲线借壳上市遭深交所质询；信托业资产规模增速超15%

【政策监管】

◆【银监会规范商业银行代理销售业务】

时间：5月16日丨来源：新华社

近日银监会印发《关于规范商业银行代理销售业务的通知》，规定银行不得代销无照私募基金产品。通知称，商业银行只能代销由银监会、证监会和保监会依法实施监督管理、持有金融牌照的金融机构发行的金融产品，不得代销该范围以外的机构发行的产品，政府债券、实物贵金属和银监会另有规定的除外。多位私募基金人士对此表示，目前在银行白名单中的私募会受到新规影响，但整体影响有限。

◆【私募基金考试有了免考金牌，4类条件可以免考】

时间：5月16日丨来源：和讯网

中国证券投资基金业协会5月13日公布了成为“大佬”的四则标准：1、从事私募股权投资（含创业投资）6年及以上，且参与并成功退出至少两个项目；2、担任过上市公司或实收资本不低于10亿元人民币的大中型企业高级管理人员，且从业12年及以上；3、从事经济社会管理工作12年及以上的高级管理人员；4、在大专院校、研究机构从事经济、金融等相关专业教学研究12年及以上，并获得教授或研究员职称的。符合下列条件之一的私募股权投资基金管理人（含创业投资基金管理人）的高级管理人员，可以向中国证券投资基金业协会资格认定委员会申请认定基金从业资格。

◆【证监会对监管层暂停保本基金注册传闻予以回应】

时间：5月13日丨来源：中证网

关于监管层暂停保本基金的注册的传闻，证监会新闻发言人邓舸13日表示，监管部门注意到，目前已经发行的保本基金产品均采用了连带责任担保的方式，且多数规定了担保方拥有无条件的追索权条款，这样的保本保障安排将由基金公司承担最终的风险损失，这与基金公司的资本金制度不匹配，可能损害基金持有人的利益，并可能危及基金公司体系，潜在风险不容忽视，监管部门将尽快弥补制度确实。

◆【城市轨道交通建设门槛或下调，万亿级投资盛宴将开启】

时间：5月16日丨来源：经济参考报

据权威人士处透露，可建设城市轨道交通的城市范围或将扩大。其中，对申报发展城市轨道交通的城市人口要求，将从城区人口达300万人以上，下调至城区人口达150万人以上。业内人士称，下调申报城市标准，将带来万亿级投资空间。上述权威人士表示，我国经济发展已到新的阶段，城市规模不断扩大，市民出行交通需求不断增长，高人口规模不再是城市轨道交通建设门槛的关键，例如西方国家对于建设城市轨道交通的标准仅为100万人。据了解，此前我国申报城市轨道交通建设的标准是，城市城区人口应在300万人以上，地方财政一般预算收入在100亿元以上，国内生产总值达到1000亿元以上。

【信托同业动态】

◆【江苏信托八成股权作价百亿，曲线借壳上市遭深交所质询】

时间：5月15日丨来源：投资者报

日前，深交所就*ST舜船收购江苏信托等重整计划发出问询函，尤其是对江苏信托资产评估、盈利预测以及未决诉讼进行了关注。

◆【信托公司管理资产排排坐:银行系全部冲入前十】

时间：5月13日丨来源：证券日报

根据2015年年报，在管理资产规模最高的10家信托公司中，4家银行系信托公司位列其中；在管理资产规模增速最快的10家信托公司中，民营信托已占有5席。而在管理资产规模同比降低幅度超过1/4的9家信托公司中，地方政府系信托有5家，占比过半。普益信托分析师钟鸿锐表示，一方面，地方政府系信托公司在渠道资源、投研能力、转型力度方面都和全国性的信托公司存在一定的差距；另一方面，“43号文”对较多依赖地方政府融资平台的地方系信托影响较大，使地方系信托发展速度整体落后于行业平均水平。

◆【信托业资产规模增速超15%】

时间：5月16日丨来源：金融时报

从管理规模增速来看，2015年全行业共42家信托公司的信托资产规模实现同比增长，资产规模扩张的公司数量较2014年减少了13家，行业平均增速为15.79%，增速中位数为9.01%。68家信托公司中，建信信托和中信信托的信托资产规模超过1万亿元，信托资产规模超过5000亿元的信托公司达9家。

信托资产分布也比2014年更为集中，前十家公司信托资产规模总额7.56万亿元，占全行业的45.25%，占比较2014年上升4.79个百分点。其中，建信信托、中信信托、兴业信托、华润信托和中融信托排在信托资产总额前五名。

◆【13亿销售服务费折射中小信托公司突围路径】

时间：5月16日丨来源：证券日报

根据信托公司2015年年报，68家信托公司中，有21家信托公司单独并明确列出销售服务费，共计13.05亿元，平均每家公司约0.62亿元，总规模与2014年基本相同，但是与2013年相比，无论总规模还是平均规模均大幅下降。但是，仍有部分中小信托公司去年计提该项目同比增高，信托从业人士指出，这一部分支出的增加，很大程度上与当年新增的集合信托规模有关，部分信托公司，尤其是中小信托公司，对于市场扩张的需求比较强，在销售端会给予更多的资源倾斜，一定程度上可以反映信托市场竞争格局的变化。不过，随着资金成本的逐步下降，信托公司的报酬率空间在收窄，信托公司为销售端计提的佣金比率也一直处于下降趋势，预计销售服务费的计提数额将逐步降低。

◆【2015信托公司年报显示 传统产品盈利减少 证券投资成新宠】

时间：5月13日丨来源：财信网

日前，68家信托公司年报陆续披露完毕。数据显示，68家信托公司合计营业收入为1160.52亿元，较2014年的936.69亿元同比增加了23.90%。行业整体业绩及资产管理规模呈良好发展态势，但增速放缓。

从2015年各家公司的业务数据来看，尽管全行业信托资产配置领域呈现基础产业、房地产投资占比下降，证券投资占比上升的格局，但不同信托公司信托资产配置结构出现明显分化。在基础产业投资领域，2015年大部分信托公司投向占比显著下降，下降幅度超过10个百分点的公司包括国投泰康信托、华能信托、四川信托、紫金信托等，但国联信托、中建投信托和民生信托逆势上升，2015年基础产业信托规模占比分别提高11.8%、3.9%和3.6%，分别达到 41.62%、27.76%、27.62%。房地产投资领域，2015年大部分信托公司投向占比也出现显著下降，其中以华润信托、平安信托、紫金信托、建信信托下降幅度最大;但是中建投信托、百瑞信托、北方信托、陆家嘴信托、中信信托逆势上升，其中中建投信托的房地产信托规模占比达35.33%，比2014年大幅提升8.3个百分点。

2015年国内宽松的货币政策环境致使以基建和房地产为代表的传统信托业务领域融资成本大幅下降，传统信托产品的盈利空间大幅度缩小。尽管如此，多数信托公司依靠投资收益的爆发，还是弥补了自身信托业务收入增速放缓造成的“缺口”。年报数据显示，68家信托公司2015年仍然取得投资收益393.62亿元，这一数据比2014年的204.26亿元大幅增加92.71%。其中有24家信托公司实现了一倍以上的投资收益同比增长，光大兴陇信托和安信信托甚至取得了逾10倍的惊人增幅，取得如此闪亮的成绩与2015年上半年股票市场的牛市行情有很大关系。

【资管同业动态】

◆【王忠民：全国社保基金过去15年平均年化回报率为8.8%】

时间：5月15日丨来源：上海证券报·中国证券网

全国社保基金理事会副理事长王忠民5月14日表示，过去15年全国社保基金的平均年化回报率为8.8%，2015年的回报率达到了15.14%。而社保基金能获得这样的收益率，真正的渠道来自于证券化。

◆【光大控股收购汇晨养老 战略布局养老产业】

时间：5月13日丨来源：证券日报·中国资本证券网

中国光大控股有限公司13日正式宣布，与北京汇晨养老机构管理有限公司（简称“汇晨养老”）达成协议，收购汇晨养老67.27%的股权，成为其控制性大股东。这是光大控股首次布局养老产业。

◆【债金所不良资产证券化指引发布 1.3万亿银行不良贷】

时间：5月16日丨来源：债金所

《指引》包括六章、共36条，涵盖发行环节信息披露、存续期定期信息披露、存续期重大事件信息披露、信息披露评价与反馈机制等内容。指引要求，基础资产筛选标准方面，受托机构应披露基础资产筛选标准，包括但不限于债权合法有效性、贷款分类情况、贷款币种、单个借款人在发起机构的所有贷款是否全部入池等，并明确入池每笔贷款在初始起算日和信托财产交付日的状况的全部陈述和保证。同时，受托机构应充分披露可能存在的投资风险，包括但不限于现金流实际回收不足的风险、现金流回收时间波动的风险、利率风险、政策风险、操作风险等。此外，在发生可能对不良贷款资产支持证券投资价值有实质性影响的临时性重大事件时，受托机构应在事发后三个工作日内披露相关信息，并向交易商协会报告。

根据资料，截至2015年底中国商业银行不良贷款余额和不良率分别达到12744亿元和1.67%，居于2014年一季度以来较高水平。在经济增速换挡和供给侧改革的背景下，部分企业运行困难增加，资金链趋紧，信用违约风险加大，导致商业银行不良贷款余额呈上升趋势。

【上周产品回顾】（0509-0515）

1、 数量规模

从产品成立情况来看，本周共19家信托公司参与成立51款产品，公布实际募集资金规模64.95亿元。从成立情况来看，本周信托产品成立数量及规模较上周均回升显著，不仅成立规模上涨 170.17%，而且成立数量增长 155.00%，成立市场大幅升温，信托公司募集资金能力有所改善，然而，并不表示信托业结束调整期。在弱经济周期下，信托传统业务继续收缩，新业务尚未成型。信托业所依附的外部环境正在发生剧烈的变革，不确定、不稳定性因素增多，要求信托公司必须重新审视业务领域和业务模式的选择。

2、 收益分析

从平均收益率来看，本周成立的信托产品预期年化收益率为6.58%，较上周下降0.04个百分点，平均收益率继续小幅回落，处于7%之下。从短期来看，受量化宽松货币政策影响，充裕的流动性使市场资金成本不断下行，从而导致固定收益类信托产品收益走低，从长期来看，市场无风险利率会有所下降，预计信托产品收益率将会维持低位。从各期限平均收益水平来看，本周收益最高的为1-1.5年期限产品，预期收益为8.50%，；2年及以上期限产品平均收益为7.26%，较上周增加0.33个百分点；1.5-2年期限产品平均收益为7.26%，较上周增加0.2个百分点；1年及以下期限产品的收益为6.65%，较上周增加0.15个百分点。

3、资金投向分析

本周成立的51款集合信托产品中，金融领域融资规模居首，共成立27款产品，募集资金31.27亿元，规模及占比较上周均增加，,表明信托公司在金融领域的布局有所改善；其 他领域位居次席，共成立13款产品，融资规模28.98亿元，占总规模的44.74%；本周基础 产业领域共成立2款产品，募集资金0.39 亿元，占总规模的0.61%；本周工商企业领域共成立5款，募集资金3.10亿元，占总规模的4.78%；房地产领域共成立4款产品，募集资金1.03亿元，占总规模的1.59%。

【上周产品关注】（0509—0515）

项目一：

1. 项目名称：陆家嘴信托-家鑫4号湖南集合资金信托计划

2. 发行规模：113800万

3. 资金运用方式：信托资金用于向湖北香利发放信托贷款，指定用于偿还武汉信用及有关方债务。

4. 项目期限：36个月

5. 预期收益：7.2% 

6. 投资起点：300万

7. 项目亮点：

？ 融资规模大。该信托计划向民营企业湖北香利发放11.38亿元规模的信托贷款。

？ 担保方也是债权方。该笔信托贷款用于偿还武汉信用风险管理有限公司及其他有官方的债务，同时武汉信用为贷款提供连带责任保证担保。

？ 不良资产处置。根据公开信息显示，湖北香利经营2014年即已出现危机，该公司此前持有的的安徽和武汉两家城商行股权质押获得的13亿融资已无法偿还，该公司名下唯一具有处置价值的即为其名下位于武汉市江汉区新华街新华路396号民生银行大厦部分房产。从项目结构和公开信息来看，本信托计划实际为武汉信用在拍卖处置抵押物民生银行房产前的补充流动性贷款，实际融资方为武汉信用，本信托计划结构可以作为一种不良资产处置过程中的创新做法。