长安聚焦（2016年7月18日)及上周产品回顾（0711—0717）

核心关注：升级版资管“八条底线”实施 信托欢呼银行黯然；中融信托上半年净利同比降12%

【政策监管】

◆【升级版资管“八条底线”实施 信托欢呼银行黯然】

时间：7月18日丨来源：证券时报  

证监会发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》，将2015年3月份由中国证券投资基金业协会发布实施的《证券期货经营机构落实资产管理业务“八条底线”禁止行为细则》升级为证监会的规范性文件，新规定自7月18日起实施，包括大幅降杠杆、禁止资金池业务、不能宣传预期收益率等五大变化将重度影响私募生态。《规定》中私募募集更加严格，小型私募可能承受不了独立发行的成本。同时，对做结构化产品多的私募影响比较大，结构化产品可能会绕道信托，对信托是利好。此外，《规定》直接影响结构化产品发行，将对银行等机构的优先资金业务带来直接冲击，银行投资券商、基金、期货资管的规模可能受限。

◆【深交所：下半年将进一步加强市场一线监管】

时间：7月18日丨来源：中国证券报  

深圳证券交易所日前召开第三届理事会第47次会议，会议认为，今年以来深交所认真贯彻落实党中央、国务院和证监会有关决策部署，在加强党的建设、贯彻依法从严全面监管以及建设新一代交易系统等方面取得较好成效，党的领导进一步加强，市场组织更加规范，市场监管更加有力，内部管理明显改进。

◆【新规敲山震虎 30天31家上市公司终止重组】

时间：7月18日丨来源：证券时报

7月17日是证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》的征求意见截止日。在短短一个月内，这则尚未正式发布的新规已经展现了巨大的影响力。不完全统计，自6月17日《上市公司重大资产重组管理办法》的征求意见稿出台至今，两市已有31家上市公司宣布终止重大重组事项，而去年全年终止重大重组事项的公司也才56家。

◆【47家企业IPO中止审查 成都银行再按“暂停键”】

时间：7月18日丨来源：证券日报

证监会最新公布的数据，截至2016年7月14日，证监会受理首发企业883家，其中，已过会116家，未过会767家。未过会企业中正常待审企业720家，中止审查企业47家。不过，随着7月15日深圳市凯中精密技术股份有限公司等3家公司首发申请获得通过，过会企业数量达到了119家。过会企业中，有不少地方城商行和农商行，业界认为，这意味着第三拨银行上市热潮即将掀开。然而，成都银行处于“中止审查”状态，原因显示为是“发行人主动要求中止审查或者其他导致审核工作无法正常开展”。

◆【明星证券化泛滥触发监管底线深交所发文给影视信披立规矩】

时间：7月18日丨来源：证券日报  

7月15日，深交所发布《深圳证券交易所创业板行业信息披露指引第 1 号——上市公司从事广播电影电视业务(2016 年修订)》(以下简称《指引》修订版)。此前，创业板影视行业上市公司一直遵循2003年的《指引》。深交所认为，如果公司披露的公告中未明确高额票房对公司营业收入的具体影响，则可能造成对投资者的误导。《指引》修订版规定，在定期报告中披露未来经营计划时,详细披露下一季度公司新增和取消的电影、电视剧及其他类型影视作品的拍摄计划,包括开拍时间(如确定)、预计发行或者上映档期(如确定)、 合作方及合作方式(如确定)、拍摄或者制作进度、主要演职人员(如签约)。

◆【国企改革将迎实质性突破，成资本市场下半年重大主题】

时间：7月18日丨来源：中国证券报  

近期，中央密集部署国企改革，尤其是6月以来，国企改革布局明显提速。截至目前，“1+N”政策体系中14个专项改革意见已出台。随着中纺整体并入中粮，央企数量已减至105家。国企改革试点工作也全面铺开，各地共启动国企国资改革试点147项。在政策催化下，国企资本市场动作频频。截至7月15日，共有72家中央和地方上市公司因筹划重大资产重组事项处于停牌状态。分析人士认为，下半年，随着8个配套文件的相继落地，波澜壮阔的国企改革将着力推进，在重组、混改、国有资本投资运营公司、处置僵尸企业等方面将取得实质性突破。

【信托同业动态】

◆【中融信托上半年净利同比降12%】  

时间：7月18日丨来源：和讯

经纬纺机(000666,股吧)发布子公司中融国际信托有限公司未经审计的半年报。数据显示，2016年上半年，中融国际信托公司总资产达到188.5亿元，实现净利润10.3亿元，同比下降12.3%，营收达27.52亿元，净利润10.57亿元。

◆【上半年信托发行数量和融资规模“双降”】

时间：7月18日丨来源：经济参考报

随着风险加大和融资渠道的放宽，信托业在刚刚过去的上半年经历了发行量和融资规模双双下降的局面。用益信托最新数据显示，今年上半年，集合类信托产品成立数量由去年同期的7077只锐减至3206只，同比大降54.7%；在规模上，集合信托上半年成立了7766.9亿元，与去年同期的8710亿元相比，降低了约10.8%。按照信托资金投向分析，金融类产品成立规模骤降是造成集合信托上半年融资规模下降的主要原因。

【资管同业动态】

◆【险企“全牌照金控平台”布局路径】

时间：7月18日丨来源：长江商报

依靠万能险快速崛起的保险公司频频跨界，一步步扩大金融版图，实现多元化经营，促使银行、证券、基金等与保险形成协同效应。目前，获取金融全牌照的金融企业大约6家，分别为平安、光大、中信、人寿、安邦、信达。兴业银行等多家金融机构也都公开表达了谋求全牌照的愿景。

◆【互联网+不良资产处置=另一片蓝海？】

时间：7月18日丨来源：金融时报

对于银行业等传统金融行业不良资产，在四大AMC之外，又有多家省级资产管理公司陆续设立，不良资产证券化试点也在推进。伴随互联网金融的快速发展，不良资产+互联网也呈现出新的发展势头。一方面，资产管理机构通过互联网手段来介入传统不良资产的处置；另一方面，近年来由互联网金融平台产生的不良贷款的处置。 

◆【今年以来基金分红总金额979.38亿元同比增61.25%】

时间：7月18来源：wind资讯

截至7月18日，今年以来宣布分红或实施分红基金数量达到1175只，其中已实施分红基金共分红852次，涉及544只，与之相比，去年同期516只基金合计分红918次。分红总额从607.38亿元升至979.38亿元，升幅为61.25%。

◆【货币基金6月缩水4000亿  私募基金认缴规模近7万亿元】

时间：7月16日丨来源：wind资讯

中国证券投资基金业协会数据显示，104家基金管理公司6月份合计管理资产7.95万亿元，较5月份减少1500亿元。其中，货币基金单月缩水4000亿元，股票基金缩水96亿元；混合基金增加1400亿元，债券基金增加700亿元，QDII基金增加139亿元。

截至2016年6月底，协会已登记私募基金管理人24094家，已备案私募基金32355只，认缴规模6.83万亿元，实缴规模5.58万亿元，私募基金从业人员40.25万人。其中，管理规模在20-50亿元的私募基金管理人367家，50-100亿元的134家，100亿元以上的117家。

【上周产品回顾】（0711-0717）

1、 数量规模

从产品成立情况来看，本周共17家信托公司参与成立41款产品，公布实际募集资金规模51.86亿元。从成立情况来看，本周信托产品在成立数量上有所增加，成立规模也跟着上升，但涨幅仅为0.27%，疲软状态依旧明显，成立市场表现持续低迷。在弱经济周期资产荒的背景下，信托的融资成本相对较高，信托相对于其他资管机构没有更多的优势；信托正处于转型升级的关键时期，当前面临的不确定性、不稳定性因素正在增多，这要求信托公司不断调整来重新审视业务领域及业务模式的选择。

2、 收益分析

从平均收益率来看，本周成立的信托产品预期年化收益率为6.713%，环比上升0.02个百分点，随着产品期限的延长，收益率并未受到打击影响，基本与上周持平。从各期限平均收益水平来看，本周收益最高的为1.5-2年期产品，收益率为7.44%，环比上升0.29个百分点；2年及以上期限产品平均收益为7.37%，环比上升0.22个百分点；1年及以下期限产品的平均收益为6.42%，环比下降0.42个百分点。

3、资金投向分析

本周成立的41款集合信托产品中，房地产领域规模从上周占比最少升至26.23%，位居首位，共成立8款产品，融资规模达13.6亿元；金融领域投资降至第二位，共成立17款产品，融资规模11.71亿元，占比22.58%；基础产业占比有所回落，共成立5款产品，融资规模为8.81亿元；其他领域类投资占比有所上升，融资规模为13.2亿元；工商企业类规模有所上升，共成立5款产品，融资规模为4.53亿元，占比8.74%。

【上周产品关注】（0711—0717）

1. 项目名称：中航红星爱琴海商业物业信托受益权资产支持专项计划

2. 发行规模：14亿

3. 项目期限：优先A类证券规模为6.8亿元，期限约18年，每3年允许投资者回售，联合评级给予AAA的信用评级;优先B类证券规模6.2亿元，期限5年，第3年允许投资者回售。

4. 资金运用方式：100%股权控制昆明爱琴海购物中心项目

5. 交易结构：中航信托（作为信托A受托人）与项目公司签订《信托贷款合同A》、《应收账款质押合同》及《抵押合同》，向项目公司发放6.8亿信托贷款。中航信托（作为信托B受托人）与合伙企业签订《信托贷款合同B》，向合伙企业发放7.2亿信托贷款；合伙企业与项目公司签订《合伙企业贷款合同》，向项目公司发放7.2亿元贷款（合伙企业贷款C）。本次资产支持证券分为优先A类资产支持证券、优先B类资产支持证券和次级资产支持证券，是以基础资产所产生的现金流作为直接还款来源，以项目公司提供的房地产抵押担保、物业租金质押担保、储备金机制、红星企发的业绩补偿承诺、上海红星美凯龙投资有限公司对信托贷款B优先收购权和中航信托的信托受益权回购义务等措施作为主要增信保障的固定收益产品。

6. 项目亮点：

 中航信托双重身份。中航信托通过实际控制信托受益权的底层资产商业物业，并代表信托计划作为原始权益人，发起设立该资产证券化产品，兼具原始权益人与受托人双重身份。

 创新开发信托类REITs产品。通过“专项计划+合伙企业”实现对商业物业项目公司的债权投资和最终的股权收购，从而实现了对商业物业的间接持有和最终控制；在保障优先级投资者利益方面，设置了多层增信措施安排为优先级投资者利益提供了全面的保障。此外，产品成立的每三年末，计划管理人拥有优先级资产支持证券的票面利率调整权，投资者拥有提前退出选择权，流动性支持机构为投资人的退出提供流动性支持。中航信托联合战略合作伙伴红星美凯龙将其商业物业资产以证券的形式拆分、标准化，大幅改善商业物业资产的流动性，盘活存量资产，是嫁接商业物业和社会资金的媒介，对整个经济和金融体系都有重要意义。